债券违约是我国债券市场走向成熟的必经之路。过去由于政府兜底,我国历史违约记录为零。2014年“超日债”成为首只实质性违约的债券,自此我国债券市场信用风险持续释放,违约事件愈演愈烈,于2018年迎来大规模违约浪潮。2019年延续之前的违约常态化,违约债券的数量和金额达到新的历史高位。截至2019年年末,我国共有179家企业发行的509只债券发生实质性违约,违约金额高达2,822.79亿元。康得新复合材料集团股份有限公司是我国新材料领域的龙头企业,违约前后业绩表现悬殊巨大,引发债券市场轩然大波,研究该案例具有积极的现实指导意义。本文首先对债券违约相关文献进行归纳总结,阐述了信息不对称理论、控制权私利理论和信用风险理论。其次对康得新的基本情况进行简单介绍,按照时间线索回顾和梳理整个违约历程。然后结合定性与定量分析,从内外两个角度深入挖掘康得新的违约成因。造成企业债券到期无法足额兑付的直接原因在于资金流动性和充足性出现问题,因此本文以现金流为切入点,综合运用根本原因分析法和对比分析法,发现康得新存在巨额资金被控股股东占用、大股东频繁高比例质押、应收账款规模过大、周转天数过长、大额违规担保导致相当数额的流动资产被锁死等问题,最终导致企业爆发流动性危机。最后结合康得新一系列违约事件中发现的问题,得出针对投资者、中介机构、发债主体和监管部门的相关建议和警示。研究发现:第一,实际控制人和控股股东利用关联交易非经营性占用上市公司巨额资金是导致康得新违约最致命的原因。第二,康得新可以通过寻求政府帮助和引入外部投资者获得偿债资金缓解流动性困境。第三,康得新亟需改进存在多年的治理缺陷,恢复并保持上市地位和财务独立性,同时加强应收账款管理。第四,民营企业应完善内部控制建设,特别是违规担保、资金占用和大股东质押比例限制。第五,为促进债券市场健康稳定发展,投资者、中介结构和监管机构也应当从该案例中得到相应的警示,防范信用风险蔓延失控。