期权(Options)最初是作为一种避险工具而设计产生的金融衍生证券，关于金融期权定价的学术研究已具有一定规模，其中，Merton和Scholes因他们在期权定价上的突破性成就而赢得了1997年的诺贝尔奖。依附于金融期权理论发展起来的实物期权理论在这20多年里快速发展，也有了不少成果，近来财务理论的飞速发展大部分归功于实物期权理论于公司理财中的应用，使得实物期权理论得到了各界的广泛重视。由于期权理论的应用，使财务理论的面貌焕然一新，许多国外企业已采用实物期权方法进行投资决策等公司战略性计划，比如EastmanKodak等公司已采用期权方法评价其R&D项目。可以说实物期权引发了财务理论和方法的一场革命。 随着企业经营环境的复杂性与不确定性程度的提高，以净现值法为代表的传统投资决策方法由于存在忽视管理柔性和战略灵活性的缺陷，已越来越难以正确评价投资项目的真实价值，而实物期权法可以弥补这个不足，将项目中可能出现的各种机会、灵活性及不确定性通过动态复制当作期权进行一定程度的量化处理，从而提高了复杂的投资决策的准确性。它是投资决策理论和方法的一个飞跃，必将有着广阔的发展前景，因此，对其进行系统深入的研究具有深刻的理论意义和实用价值。 本文采用定量分析和定性分析相结合的方法展开研究。首先在对传统的投资决策的缺陷进行分析的基础上，提出了实物期权方法的新思路，全面介绍了实物期权的概念、分类、性质以及实物期权投资决策的一般性方法及实施步骤。然后简要介绍了当前实物期权的三种定价方法——．偏微分法、动态规划法和模拟法。继而通过案例——不确定环境下的企业并购，探讨了实物期权在不确定性战略投资决策中的应用价值。最后，提出了笔者对实物期权法在现实中应用的一些思考。 本文主要研究了以下几个问题： 1、综合介绍实物期权相关理论及其国内外研究进展情况，讨论传统分析方法的优点和缺点以及实物期权在企业投资决策中的优势所在； 2、讨论实物期权在投资决策中分析方法的步骤； 3、综合介绍实物期权在企业投资决策中的定价方法，有针对性介绍了Black-Scholes期权定价模型，并对其适用性进行简要分析； 4、运用事例探讨实物期权在企业投资并购中的分析，说明了其具体的分析和操作过程。 通过以上论证过程本文得出如下结论： 1、由于企业投资决策往往是在不确定环境下做出的，所以企业在做战略决策时面临很多的不确定性； 2、在不确定环境中进行的投资决策具有期权特性，传统的以DCF为基础的投资评价方法是不适用的，它们共同的缺点是忽略了管理的灵活性，忽略了一项投资其内含的期权价值； 3、通过案例分析，证明利用实物期权的思想及模型来评估企业的投资决策是可行的。 4、需理性运用实物期权分析方法做投资决策，要重视实物期权体现的管理思维及其对企业经营管理的启示。 越来越多的理论研究者和金融实践者意识到了实物期权理论的强大力量，近年来实物期权理论的应用研究在西方研究领域正以日新月异的速度向前发展。实物期权方法，将金融上的期权思想应用到企业投资决策中，将投资机会视为一期权，为投资决策带来了新的方向。它充分考虑到投资的特点，即投资的不可逆性、投资的可延迟性、投资带来后续的投资机会、以及投资决策的灵活性，从而修正了传统的净现值法则，并给出了更为准确的投资时机。将实物期权理论应用到对外直接投资当中，对投资项目做出更为准确的估价，选择更为合适的时机进行对外投资，从而使企业在对外投资中做到既不盲目进入，也不丧失良机。相信不久的将来，实物期权理论将成为在公司理财中广泛应用的有效工具。