【摘 要】
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预期引导对于金融市场稳定,防范化解金融风险,稳定宏观经济具有重要作用,2020年证监会系统工作会议也明确提出要“强化预期引导,积极防范和化解市场运行风险”。引导市场预期的前提是理解与全面掌握市场预期的形成及其影响因素,而预期的形成及其影响因素,在金融市场上表现为股票收益率的决定及其影响因素。本文就是从一个特殊的角度来研究这一问题:公司股票收益率是否受其他公司未预期盈余的影响。这种影响如果存在,则表
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预期引导对于金融市场稳定,防范化解金融风险,稳定宏观经济具有重要作用,2020年证监会系统工作会议也明确提出要“强化预期引导,积极防范和化解市场运行风险”。引导市场预期的前提是理解与全面掌握市场预期的形成及其影响因素,而预期的形成及其影响因素,在金融市场上表现为股票收益率的决定及其影响因素。本文就是从一个特殊的角度来研究这一问题:公司股票收益率是否受其他公司未预期盈余的影响。这种影响如果存在,则表明其他公司未预期盈余影响了投资本公司股票投资者的预期,进而影响了本公司股票的收益率。这对于现有的预期形成机制、预期引导与管理的研究是一个有益的补充与发展,对于如何稳定预期,管理预期,进而稳定金融市场也有一定的借鉴意义。参照对比效应和同化效应相关研究和行为金融学框定依赖偏差理论,公司股票收益率对其他公司未预期盈余可能存在两种对立的反应:其他公司的未预期盈余相对于本公司越高,市场对本公司的表现就越失望,市场对本公司的预期会调低,本公司股票收益率越低,这种表现称为对比效应;其他公司的未预期盈余相对于本公司越高,市场认为本公司也会表现更好,对本公司的预期也会调高,本公司股票收益率就越高,这种表现称为同化效应。本文以2010-2018年中国沪深两市上市公司的数据来研究公司股票收益率是否受其他公司未预期盈余的影响,回答以下两个问题:1.股票收益率是否对其他公司未预期盈余这一与本公司基本面没有直接联系的信息做出反应?具体表现为对比效应还是同化效应?2.哪些因素会影响公司股票收益率对其他公司未预期盈余的反应,例如:市值、股权结构、公司性质和做出盈利预测的分析师数量是否影响反应大小。本文得到的主要结论有:1.公司股票收益率受其他公司未预期盈余的影响,且股票收益率与其他公司未预期盈余呈现负相关,表现为对比效应;2.市值、股权结构和公司性质会影响公司股票收益率对其他公司未预期盈余的反应,做出盈利预测的分析师数量不会影响该反应。具体影响为:(1)大市值公司股票收益率对其他公司未预期盈余的反应主要表现为对比效应,即股票收益率与其他公司未预期盈余呈现负相关。小市值(制造业)公司股票收益率对其他公司未预期盈余的反应主要表现为同行业同化效应,即股票收益率与同行业其他公司未预期盈余呈现正相关;(2)大市值公司机构持股比例越高,对比效应越弱,即大市值公司股票收益率对其他公司未预期盈余的反应与机构持股比例呈现反向变动关系。小市值(制造业)公司机构持股比例越高,同化效应越强,即小市值(制造业)公司股票收益率对其他公司未预期盈余的反应与机构持股比例呈现同向变动关系;(3)大市值非国有公司对比效应更强,即大市值非国有公司股票收益率对其他公司未预期盈余的反应相比大市值国有公司更强。小市值(制造业)国有公司同化效应更强,即小市值(制造业)国有公司股票收益率对其他公司未预期盈余的反应相比小市值(制造业)非国有公司更强。本文研究结果在理论上对我国相关研究起到了补充和完善作用,并且为相关管理部门、监管者和投资者提供了建议:1.相关管理部门在进行预期管理、引导预期时,应考虑公司股票收益率受其他公司未预期盈余的影响,从而防范化解金融风险,维持资本市场稳定;2.监管者应防止上市公司利用公司股票收益率对其他公司未预期盈余的非理性反应,进行短期市值管理而放弃对公司经营的追求;3.投资者可根据公司股票收益率对其他公司未预期盈余反应的影响因素,构建投资组合获取收益。
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