因为新常态时期经济周期与资产价格周期出现严重错配现象,所以本文在研究货币政策对股票市场影响机制的时变特征时,将宏观经济景气因素纳入考虑之中。选取了70组宏观经济序列月度数据组成宏观经济观测序列,并根据数量型和价格型货币政策代理变量,分别进行筛选并从中抽取出4个宏观因子,这个4个因子能够解释宏观经济的绝大部分波动,特别是第一因子与我国宏观经济状况十分吻合。本文分别选取货币供给量和利率作为货币政策代理变量,同时选择上证综合指数代表股票价格并采用TVP-FAVAR模型进行估计。接着采用脉冲响应函数作为分析工具进行实证分析,研究我国2005年股票市场股权分置改革完成后,货币供给量和利率调整对股票市场的调控作用。本文选取了四个具有代表性的时点,分别为2006年1月,2009年3月,2011年6月和2015年1月,依次代表了股改完成初期、全球金融危机时期、经济复苏时期以及经济“新常态”时期,通过对比和分析最终得出以下三点结论:第一,货币政策对股票市场的调控效应具有明显的非对称性。其中货币政策在经济扩张时期对股票市场的影响效果大于经济收缩时期,在股票市场繁荣时期对股票市场的影响效果大于股票市场低迷时期。这主要是因为经济扩张时期和股票市场繁荣时期市场易于放大货币政策调控对股票市场的牵拉作用,而在市场低迷时期投资者主观负面因素占据上风削弱了货币政策的作用效果;第二,相对于货币供给调控,利率政策对股票市场的调控更为有效。因为货币供给量变化对股票市场的调控效应存在滞后性,并且调控力度小且不稳定,而股票市场对利率政策更敏感,调控力度更大且持续更长时间;第三,在经济“新常态”时期,货币政策对股票市场的调控作用依旧有效。本文的实证结果显示,在2015年1月数量型和价格型货币政策调控均能引起股票价格的显著变化,这说明在经济“新常态”时期,“货币政策调控→股票价格修正”这一传导路径依旧有效。本文最后部分根据实证结果提出了如下两点政策建议:一,构建以利率政策为主导、其他货币政策为辅的货币政策组合;二,进一步推进利率市场化改革。