非上市公司股权类项目价值评估问题研究

来源 :南京大学 | 被引量 : 0次 | 上传用户:luorui2008
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后金融危机时代,全球经济形势虽已逐渐回暖,但“大衰退”给各国经济增长带来的负面影响仍未消散,为了满足经济发展的需要,各国必须积极地找寻新的经济增长点。在国内外经济实体不断寻求战略转型的大趋势下,各国企业间兼并、收购活动日益频繁,而这些涉及股权交易的行为大多与非上市公司股权估值研究密切相关。与此同时,由于传统的融资方式已无法满足企业的扩张需求,非上市公司为谋求自身发展,必须不断开拓新的融资渠道。2013年,以非上市股份有限公司为服务对象的股权交易平台——新三板,即“全国中小企业股份转让系统”正式面向全国企业接收挂牌申请。如何对非上市公司股权进行合理定价引发了广泛热议,与非上市公司价值评估相关的课题研究也引起了理论界的重视。对非上市公司股权价值评估活动的一系列探讨,是与股权交易实践密不可分的理论研究方向。在实践活动中,估值人员对企业估值相关理论的理解不准确,是价值评估机构无法有效应用估值技术的主要原因之一。这使得评估机构的估值活动过程中常常出现诸如,评估方法选取较随意、参数调整主观片面等问题。因此,本应为估值结论使用者提供决策有用信息,为估值活动委托人提供服务的中介机构常常无法有效发挥其应有作用。本次研究活动主要围绕YD事务所的股权类项目价值评估实践而展开,在观察YD事务所非上市公司股权类项目估值过程的基础上,重点关注估值方法选择、参数调整中存在的问题。通过对“企业价值”、“股权价值”、“非上市公司股权价值评估”等相关概念的梳理,尝试构建较为全面的企业价值理论体系。同时,以科学完整的理论体系为指导,不断寻找适用于我国估值实践活动的估值技术与方法。通过对国内外学者研究文献的广泛阅读与充分梳理,总结该课题的研究现状后发现,西方学者对企业价值理论的研究由来已久且估值方法种类繁多,国内学者通常是在总结西方理论与实践经验的基础上,研究适用于我国企业特征与估值环境的企业估值理论方法。但国内外关于专门适用于非上市公司股权价值估值的理论研究却并不全面,现有的价值评估模型在实际运用中的效果也并不理想。从YD事务所2014年的业务收入情况来看,价值评估项目中涉及非上市公司股权的占其总收入的30%,且后期仍有上升趋势。股权类估值项目的应用空间广阔,股权转让、股权质押、企业改制、价值咨询等多种经济行为中均有涉及。虽然该类估值项目可选择的估值方法种类较多,但在不同的使用目的下实际选用的估值方法却较为单一,且有时无法全面反映项目特征。不仅如此,中国资产评估协会在其监管实践中,发现评估机构在执业过程极易受到委托方或其他利益相关者的影响,也存在操纵评估结论以谋取超额收益的现象。作者通过对日常工作的总结,基于对YD事务所非上市公司股权类项目估值实践的研究,梳理了中介机构股权类价值评估项目的业务流程。同时,在研究过程中发现,正确界定不同使用背景下“企业价值”与“股权价值”的概念内涵是合理选择估值方法的前提。实践中能否准确运用估值规范与流程,也将对估值结论的准确度产生较大影响。因此,通过深入解析YD事务所股权类项目估值实践中存在的问题,并结合对YD事务所风险控制措施与业务流程的梳理,将大幅提高估值结论的决策有用性。同时,也在一定程度上为我国非上市公司估值活动提供了理论参考来源,更好的服务于实践工作,满足日趋多样化的经济发展需求。
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