党的十八大明确了推进制度创新的重要性,将制度落实运用于实际发展需求,是当代公司治理的主要目标之一。为进一步推进中小股东权益保护制度创新,中证中小投资者服务中心(以下简称“投服中心”)于2014年成立,为资本市场稳定健康发展做出积极贡献,也标志着中国资本市场公司治理及投资者保护工作迈上新台阶。理清有官方背景新兴监管机构参与公司治理、影响收购活动的作用机制和后果非常重要。本文在详细介绍凤形股份收购康富科技案例背景、目的、收购过程、收购中存在的问题及投服中心持股行权过程和后果的基础上,分析了投服中心采用持股行权方式参与收购活动的影响机制及其行权后对凤形股份收购活动、经济后果和盈余管理的具体影响,最后结合理论研究和案例分析,梳理了持股行权行为在凤形股份收购案例中的传递机制。本文研究发现:(1)投服中心集官方监管、媒体披露和机构投资者三重身份于一体,分别通过事前提醒、外部监督和内部治理的方式,影响凤形股份收购活动;(2)投服中心持股行权后,促使凤形股份修正原有不合理收购方案;修正后的收购方案改善了原有业绩承诺补偿机制,提升了中小股东在收购活动中的利益地位;但官方监管媒体的发声增加了公司的声誉压力;(3)持股行权引起了显著为负的市场反应,降低收购双方的股东权益,同时也降低了上市公司经济价值;公司面临的市场压力增大;(4)为了缓解骤增的声誉压力和市场压力,凤形股份在应计项目上实施了盈余管理,投服中心持股行权未能抑制上市公司盈余管理活动。本文的创新在于:(1)理清投服中心持股行权参与收购活动的过程及效果,解释了投服中心以官方监管、媒体披露和机构投资者三重身份在收购重组活动中发挥效果的作用机理,为中小股东参与公司治理和多方维权提供实践渠道;(2)多维度分析持股行权对凤形股份收购过程、经济后果和盈余管理的影响,并讨论了持股行权在其中的传递机制,以单个系统案例多角度剖析问题,分析了投服中心这项新制度与当前市场收购活动的契合度与矛盾点,为学者们进一步研究提供参考依据。