黄金期货套利策略研究

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2011年,受国际局势动荡影响,国际市场对黄金的避险需求激增,加之国际热钱的炒作,国际金价从1420.78美元/盎司起步,接连突破数个整数关口,站上1900美元/盎司的历史高位,并进入了宽幅震荡时期。受到国际金价波动的影响,国内各类黄金资产价格也出现了剧烈变化,加上黄金本身的货币属性与抵抗通胀的作用,黄金投资已成为国内投资的热门话题。  本文旨在分析国际金价波动背景下,上海期货交易所各黄金期货合约与上海黄金交易所Au(T+D)合约间的套利策略问题。以国际金价历史高位为时间节点,本文划分出了国际金价的“上涨期”和“盘整期”。采用不同的GARCH模型对纽约商品交易所美元报价黄金现货收益率、国内各期货合约收益率进行拟合,利用Copula函数对各收益波动率的尾部相关性进行了研究。研究发现在这两个时期,国际金价的巨幅波动对不同合约价格的巨幅波动影响不同,从而导致各合约间价差出现变化,使套利空间出现。人民币兑美元汇率的变化对这一结果影响不大。通过对黄金期货市场期现套利和跨市套利的可行性研究比较发现,Au(T+D)是比较理想的实现期现套利的现货合约,黄金期现套利机会较期货市场初期已明显减少,但投资者仍能够通过对价差倒挂的捕捉实现期现套利;鉴于国家对出入境资金管理的规定与境外市场的复杂性,本文认为普通投资者不适合进行黄金期货境内外跨市套利。本文将外汇市场常用的网格交易法加以改进,提出了动态网格交易法,并对该策略的参数和在黄金期货跨期套利中的可行性进行了研究,认为动态网格交易法是一种进行中长线套利的操作策略。在历史数据回测中,本文发现国内黄金期货市场存在较多的跨期套利机会。
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