摘要：本文主要研究市场投资者存在从众效应的情况下金融资产的价格演化过程。重点分析了市场中投资者所具备的一些重要的从众行为参数和市场结构的演化是怎样来影响金融资产的价格并导致泡沫的形成和破灭。为从众效应将会使金融资产的价格偏离价值产生资产泡沫或者危机甚至诱发金融风暴提供了有力的证据,值得市场监管部门的借鉴。本文具体研究的内容可划分为三部分：首先放宽传统从众转移概率模型中关于投资者参考样本容量M=1的假设,将模型扩展为M>1的实际情形,在此基础上分别研究了从众转移概率与异质投资者数量,从众转移概率与投资者参考样本。容量的关系；其次创新地运用随机过程中的马尔科夫链来刻画投资者数量的均衡分布,并且分别讨论了投资者的行为参数M和λ对其数量均衡分布的影响,结果表明当M>1时或者λ值越大时,投资者数量取得极端值的概率越大；最后在假设市场由两类异质投资者组成的前提下,将从众转移概率模型和投资者数量随时间演化的序列嵌入到传统的噪声交易模型(DSSW)中,推导出由这两类异质投资者所决定的风险资产均衡价格的演化路径。并定性地利用灵敏度检验方法检验了投资者行为参数对均衡价格的影响。在此基础上,使用三种不同的统计方法定量地检验投资者行为参数与风险资产均衡价格随机泡沫的关系,结果表明在M>1或者λ值越大时,风险资产均衡价格随机泡沫产生的机率和强度也越大。本文的研究结果比较准确地描述了投资者的非理性行为是怎样影响金融市场的运作,这对于我们国家有一定借鉴作用。就目前来看,中国的金融市场刚起步,还处于非常不成熟的阶段,市场投资者的非理性行为特征尤为明显。所以金融监管部门应该正确的教育投资者识别市场风险,建立起高效合理的宏观市场情绪和投资者行为监控体系对于金融市场健康稳定地运行和发展具有十分重要的意义。