分析师是否具备预测公司未来业绩的能力对参考研究报告做出决策的投资者来说是十分重要的问题。至今,关于分析师预测能力的证据大多是基于分析师发布的盈利预测和投资建议。本文同样研究了分析师信息的预测能力,但与以往文献将研究重点放在盈利预测和投资评级不同,本文关注分析师跟踪上市公司的选择。分析师受到时间和精力的约束,面临的激励存在利益冲突,除了要为投资者推荐优良的投资标的来获得声誉和财富外,也需要迎合机构与投行客户。导致他们在选择跟踪标的时会避开有潜在“坏消息”的公司,对有“好消息”的公司予以更多关注。在市场上的分析师面临相似激励的情况下,被分析师认为前景更好的公司将比前景较差的公司获得更多的分析师跟踪。因此,本文采用一定观测期内卖方分析师群体对某一上市公司发布的研究报告数量及其预测期数作为分析师跟踪选择的代理变量,其中包含了分析师对被跟踪公司业绩预期的信息。本文选取沪深300指数成分股为样本,基于公开可得的分析师研究报告数据,构造分析师超额跟踪指标,作为分析师跟踪选择信息的代理变量,并检验这一信息对公司未来基本面表现的预测能力及投资价值。本文采用Piotroski(2000)研究价值投资策略时提出的F-Score(皮氏分数)作为衡量公司基本面表现的综合指标,发现分析师超额跟踪程度与公司未来基本面的绝对水平和相对变化均显著正相关,说明分析师能预测公司盈利并为基本面优异的公司投入更多的时间和精力,其跟踪选择传达了关于公司未来基本面的额外信息,具有信息含量。根据分析师超额跟踪指标构建的套利组合能获得月度平均1.24%的市值加权收益率,使用三因子、四因子模型控制了其他的资产定价因素后,策略组合的超额收益分别为1.26%和1.27%,说明分析师跟踪选择信息具有投资价值,并在投资价值上与分析师盈利预测信息存在互补效应。本文进一步通过Fama-Macbeth横截面回归指出,在控制规模效应、换手率效应、价格反转效应等因素后分析师跟踪选择信息对股票收益的预测效果依然显著。同时也发现当引入了代表公司未来基本面信息和未来机构持股变动的变量后,分析师跟踪选择信息的预测效果明显下降,说明该信息的投资价值来源于分析师对公司基本面的预测能力以及机构投资者的后续跟进。总之,本文检验了分析师跟踪选择信息的信息含量及其投资价值、构造了具体的投资策略,并探究了投资价值的来源,这对理解当前分析师在我国资本市场的信息传递作用、提高市场效率以及保护投资者利益具有一定意义。