近年来,在金融全球化、资产证券化的发展浪潮之下,集储蓄投资于一身的基金同银行、保险共同成为了现代金融市场的三大支柱。在鼓励发展机构投资者的环境之下,证券投资基金在资本市场中起到了主力军的作用,它作为主要的机构投资者,在推动资本市场发展、提高投资效率、规范资本市场的运作起到了其他金融工具无法替代的作用。基金投资不仅实现了资产的保值增值,而且还有效的减少了风险,体现了收益性、流动性和安全性的统一。就我国基金业的发展来看,自1997年11月中国首部基金业法规《证券投资基金管理暂行办法》出台,到1998年我国首批封闭式证券投资基金在沪深两市亮相,2001年9月中国第一只开放式基金——华安创新正式问世,揭开了开放式基金的发展序幕,再到2003年10月29日《中华人民共和国证券投资基金法》正式颁布,以及2004年6月《证券投资基金法》开始实施,我国的基金业经历了飞速的发展。而同时随着我国经济的持续增长,证券投资基金也在国民经济中起到了储蓄向投资转化的重要载体和促推器的作用。由于开放式基金具有根据市场状况和自己的投资决策决定退出基金或增加该公司的基金单位份额的特点,开放式基金自上市以来逐渐成为了全球基金中的主流产品。目前我国开放式基金市场也在不断的发展,种类日益纷繁,数目也越来越多。开放式基金在发起设立的时候都会事先约定自身的投资风格以满足不同投资者的需求。但是在基金的实际运作中,由于种种原因,某些基金的投资风格会发生漂移和变异,而违背基金招募说明书上的名义风格,这样便直接影响到投资者的利益,同时也会对基金评估研究机构对基金业绩评价以及监管部门的监管产生不良的影响。因此,对开放式基金的投资风格是否产生变异以及产生变异的原因进行分析就有着重要的现实意义。首先,本文先进行开放式基金的简单评述和介绍,随后提出证券投资基金风格的定义和国内外关于基金投资风格分类常用的实证方法,并以文献综述的方式叙述对本文基金风格投资研究有较大贡献的文章。接着从理论角度阐述基金发生投资风格变异的原因,为文章的实证研究奠定理论上的支撑。其次,文章首先采用静态投资风格研究法对基金的实际投资风格进行研究。在通过比较基于投资组合和基于历史收益率这两种关于基金风格分类的方法后,选定基于收益率的方法来对我国开放式基金进行事后分类。模型选用基于收益率的多因素资产判别模型,自变量选取我国实证分析中常用的中信风格指数体系的部分指数收益率。实证研究的结果表明:基金收益率在很大程度上可以用风格投资来解释,并且在研究的27只基金中,在2004年4月到2007年9月期间,基金发生实际风格与基金招募说明书上名义风格相背离的有12只基金,发生风格变异的主要是价值型和平衡型基金。而本文区分了熊牛市对比研究中,基金风格变异并没有显著的差别,基金实际投资风格大多都偏向于积极进取的成长型风格。接着,在进行了基金实际投资风格的静态研究之后,再对基金动态风格进行分析,以考察基金投资风格在连续的各个短期的稳定性。本文运用了滚动回归的估计方法,在估计期为两年、滚动期为3个月的条件下对27只基金逐一进行滚动回归,得到7个时期的滚动回归系数,以7期的回归系数和总时期的回归进行对比,以假设检验的方法看系数有无显著的差别,得出的结论是:在7个滚动期,大部分基金的投资风格并未发生较大程度的改变,基金在同一种风格股票上的投资比例也变化不大,与总时期42个月得到的系数比较来看也没有显著的差别。因此可以认定:在滚动期间,基金的风格回归系数还是比较的稳定。随后,进行基金实际投资风格变异指标的测度。运用R 2和TE两个指标,首先比较总时期、熊市以及牛市三个不同时期上27只基金的R 2和TE值,基于R 2和TE两个方向相反的衡量基金实际投资风格变异程度的指标,都得出了相同的结论:即基金处于牛市的时候更容易发生实际投资风格变异。接着,在考虑了基金总体风格变异情况之后,再进一步考虑单只基金风格变异程度的大小,根据R 2越小、TE越大基金实际投资风格更容易发生变异的性质,统计出各期小于R 2均值以及各期大于TE均值的前10只基金,考察看出,基金在证券市场表现较好的时候更容易发生风格变异,而这两个变异指标表现最为明显的和前文运用基于收益率的风格分析方法得出来的结果有很大的相似性。最后,综合这两个指标,得出结论:基金在证券市场表现较好,即牛市的时候更容易发生实际投资风格的变异;就基金个体而言, R 2和TE这两个指标与最易发生风格变异的基金得到有70%和63.33%的相似性。因此,证明了本文在选取基金实际风格变异指标上的合理性和研究的可信度。最后,在利用实证以及归纳描述的方法分析出基金实际投资风格变异的原因:基金持股结构趋同使基金实际投资风格倾向于成长型;频繁更换基金经理使得部分基金实际投资风格产生变异;股票市况的变化影响基金实际投资风格;视窗效应使基金经理在信息披露期改变基金投资组合进入改变基金风格等。并根据我国开放式基金风格变异的原因,结合实际情况,提出了在政策上的建议。本文在国内外学者的研究基础上,为了实证研究的全面性和准确性,在以下的几个方面进行了创新性研究:1在总结前人研究的基础上,本文在文献的综述方面,全面阐述了基金投资风格分析的理论和方法,试图对文章关于基金实际投资风格变异的研究做好理论上的支持,而且实证研究也回馈理论,做到较为严密的分析。2基金投资风格的研究中,在静态风格研究的基础上结合了动态风格研究,考察了随着时间推移,较短时期内同只基金风格的变化情况,从风格稳定性方面考察基金投资风格。3对于基金投资风格变异指标的选取上,本文选取了两个指标R 2和TE,讨论二者之间的关系,并从这两个方向相反的指标上检验基金是否发生投资风格变异,更具可靠性。4对于基金实际投资风格变异原因的分析上,不再简单的只从描述性方面进行简单评述,本文仍然采用了归纳分析和实证分析,运用数据和模型来证实,很大程度上增强了分析结果的说服力。