不同信息程度下的系统性风险救助策略 ——基于日间流动性模型的研究

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随着经济全球化的发展,世界经济网络变得越来越复杂,关联度越来越高。2008年金融危机波及全球后,各国监管机构为了维护金融系统的稳定,把金融系统作为一个复杂网络并将系统性风险作为宏观审慎监管的重点成为新的共识。金融危机后,世界各国相继出现流动性危机,中国金融系统中流动性危机也时有发生。党的十九大后,基于国家的安全稳定和长期战略的发展,我国将站在一个新的高度去重点预防和化解系统性金融风险,保持金融系统的稳定性和安全性。在流动性循环中,流动性随着网络在参与者间转移并推动着金融系统稳定的运行。当金融系统中参与者受到流动性冲击时,这种流动性危机会随着网络扩散到整个系统,对金融系统的稳定性造成威胁,并有可能引发系统性风险。为此,当监管者及时的对参与者注入流动性就可以有效的预防和化解因为流动性不足所引发的系统性风险。监管者决策进行流动性注入的顺序及时间会影响救助的结果,而监管者掌握到信息的程度又会影响到决策的结果。本文从掌握信息程度的角度出发,研究不同信息程度下的救助策略,一共设计了无信息、部分信息和完全信息三种信息程度。为了分析和比较网络结构对策略的影响,本文还构建了 3种对称网络(FE、RS、BS)和3种不对称网络(ES、RN、BA)进行研究。本文研究了日间流动性循环的过程,分析由于参与者违约导致网络出现流动性缺口,进而引发流动性循环终止的系统性风险场景。又研究了参与者初始流动性水平对流动性缺口大小的影响,也分析了不同网络中各个参与者依次违约的流动性缺口大小。发现提高初始流动性水平可以弥补部分缺口,不同的网络结构中各个参与者违约造成的缺口是有差异的。我们选取了造成缺口最大即系统性风险最大的情况进行救助策略研究。本文在无信息、部分信息、完全信息三种信息程度下,一共设计了 11种救助策略。通过仿真模拟研究发现,提高掌握信息的程度可以获得更好的救助效果和救助效率。所以,在救助时应尽可能多的掌握信息。当完全信息时,救助效果和救助效率是最佳的,但是在实际中掌握信息具有成本,金融机构出于各种原因也会阻碍信息的收集与暴露。考虑到成本因素,完全信息时救助效果和救助效率不一定就是最佳的。同时在本文的研究中,不同信息程度下应选择不同的救助策略,不同的网络结构在同时考虑救助效果和救助效率时适用的救助策略也不一样,所以在不同信息程度及网络结构应有不同的救助策略选择。当把部分信息的救助结果与完全信息进行比较时,在部分信息时优先救助缺口较大的节点可以获得更好的救助结果,并且当掌握缺口较大节点的数量超过20%时,部分信息与完全信息的救助结果差距就变的很小了,和“二八定律”非常相似。在实际中,信息不完全是常态,本文只是从一个方面刻画了信息不完全的问题,在有限信息或者部分信息的情况下应重点关注最佳救助策略的选择。本文基于日间流动性循环模型,采用了数学建模方法分析循环过程,从不同信息程度视角研究不同网络结构出现系统性风险时的流动性救助问题。在不同的信息程度下分别设计了不同救助策略,研究了这些救助策略的救助效果和救助效率。这为监管者提供全新的视角去观察流动性救助,这对于金融风险管理和预防系统性风险及维护金融系统的稳定具有一定参考意义。
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