为实现我国资本市场高质量、高效率、多层次发展,“十四五规划”提出稳步提升直接融资比重,定向增发作为直接融资的主要方式,在股权分置改革后备受市场青睐。定向增发的发行对象分为大股东及大股东关联方、机构投资者、境内外自然人,其中机构投资者作为定向增发的重要参与主体,拥有信息优势、专业知识、规模资金等资源,在发行公司中发挥重要作用。目前,大多数学者的研究聚焦机构投资者整体,鲜有学者对定向增发中的机构投资者进行类型细分。然而,定向增发中的各类机构投资者在锁定期长度与独立性等方面均存在着差异,因此,本文旨在探讨异质性机构投资者在发行公司中扮演的角色,分析其对定向增发后长期绩效的不同影响。在梳理前人研究、汇整相关理论后,本文结合定向增发的特征,分别从持股期限和持股独立性的角度划分机构投资者类型,从理论上分析异质性机构投资者参与定向增发后对企业长期绩效的影响。考虑到异质性机构投资者对风险投资持有不同态度,会影响定向增发后企业的投资水平,进而造成企业长期绩效波动,本文引入企业风险承担作为中介变量,揭示二者之间的传导机制。为了验证研究命题,本文选取成功实施定向增发的主板和中小板上市公司的数据,构建多元回归模型,检验异质性机构投资者对定向增发后三年内的绩效影响,并运用倾向得分匹配法（PSM）消除内生性。研究结果显示,不区分类型的机构投资者认购定向增发后显著抑制了企业长期绩效。从机构投资者异质性的角度,相比锁定期为12个月的财务型机构投资者,锁定期为36个月的战略型机构投资者兼具治理公司的动力和能力,能改善发行公司的长期绩效表现;相比压力敏感型,压力抵制型机构投资者不能充分发挥监督作用,削弱了定向增发后三年内的盈利能力。在中介效应检验中,本文分别使用逐步回归法和Bootstrap法,认为企业风险承担在异质性机构投资者与定向增发后长期绩效之间起到部分中介效应,而对于机构投资者整体而言,中介作用变得模糊。基于实证结果,本文建议相关部门应当精准识别机构类型,针对性地引导机构投资者树立理性投资的理念,同时建议企业加强风险管理,保持适度风险承担水平,提高定向增发的资金利用率。