目前A股市场仍属于新兴市场,很多方面与西方成熟市场相比仍有较大差距。尤其是股价波动剧烈的特点,往往使得投资者难以预测其本身的风险性。目前众多学者的研究主要集中于国家股市与个股之间的关系,从行业角度出发的研究较少。2015年股灾后反弹,尽管上证指数表现不佳,行业股价的表现却分化加剧,前有“漂亮50”领涨大市,后有科技股独领风骚,反弹过程中存在着不错的结构性机会。通过研究各个行业与市场之间的股价联动性,有助于更深层次地了解我国股市的发展状况。股票价格联动性一直是证券市场投资者关心的话题,指的是单个公司或一个行业股票价格的变动与市场平均变动之间的关联性。在中国市场,股价包含的公司信息较少,而市场信息较多,因此股价联动性较强。理论上,同一经济体同行业的个股由于面临一致的宏观经济政策和中观产业政策,且资本结构和投资、融资决策相似,股价的波动具有较强的同步性。中国的宏观经济政策具有明显的逆周期特征,而未预期到的宏观政策可能导致经济波动,因此宏观经济政策的不确定性对于企业、行业和经济的影响值得关注。从行业的角度出发,研究宏观经济政策不确定性对于我国行业股价联动性的影响,对投资者而言,可以为投资者提供一定的投资建议,便于作为投资决策的参考。在宏观经济政策不确定性增强时,未预期到的政策对于股价影响上升,此时投资者应着力于研究宏观层面的政策导向;而宏观经济政策不确定性下降时,预期到的政策基本反映在股价中,投资的大环境向好,投资者应注重挖掘行业机会,如各个行业面对的产业政策、行业内部公司的信息,从而获得超额收益。对于不同行业的企业来说,有助于给他们提供合理的融资策略,给市场投资者传递信息,实现利益最大化。对政府而言,明确未预期到的货币政策对股价的影响程度、宏观经济政策不确定性对于行业股价联动性的影响后,适当释放政策预期对平稳市场运行会有好处。本文以近20年A股市场各个行业为研究对象,分析宏观经济政策不确定性对行业股价联动性的影响:首先,介绍本文的选题背景和研究意义,提出研究方法和研究内容,阐述了相关文献综述和研究创新点。其次,站在宏观视角研究未预期到的货币政策对股票市场整体的影响,介绍ARIMA模型的理论框架、模型设定并进行实证分析,证明只有未预期到的货币政策才会产生显著影响。然后,将行业与宏观经济政策结合,引入EPU指数度量宏观经济政策不确定性,取代传统宏观经济增长指标,并对货币政策周期进行了复盘,介绍了行业的集中分法并确定了本文选用申万行业分类,对各个行业的股价联动性进行了度量和描述性统计,通过单变量和多变量回归研究宏观经济政策不确定性对行业股价联动性的影响。最后,进行了结论和展望,并提出一些建议,点明文章的不足之处并进行展望。通过实证分析,最终得出的结论包括:一、无论是上证指数还是深证成指,仅有未预期到的货币政策对股票收益率有显著正向影响,预期到的货币政策对股票收益率影响明显不显著。未预期到的货币增长率一阶差分与股票收益率正相关,即扩张性的货币政策对于股市利好,紧缩性的货币政策利空股市。预期到的货币政策是基于历史数据得出,已经被股价提前消化,对股票市场的指导意义有限,因此无法对股市造成显著影响。二、EPU指数与多数宏观经济指标具有较强的相关性,尤其与经济增长指标高度负相关,且仍然具备较高的弹性,公布频率高滞后时间短,因此可用以替代宏观经济增长指标。A股市场主要指数收益率均与EPU指数呈现负相关关系,但相关性强弱与股指规模并没有明显关联。三、竞争程度比较激烈的行业,市场化程度较高,行业中公司间的替代性较强,可替代性高的商品受市场价格的影响更大,因此宏观经济政策的不确定性对于竞争程度高的企业通常会有更大的影响。四、影响行业股价联动性的因素包括EPU指数、物价指标（CPI、PPI同比）、行业规模（行业内公司数量、行业总营业收入）、行业盈利能力（ROE）以及行业估值（PB）等。五、EPU指数对行业股价联动性的影响为正,这是因为宏观经济政策不确定性增加时,往往意味着宏观经济下行压力加大,导致市场风险偏好回落,投资者参与热情降温,获取行业信息的成本增加,行业的股价变动更容易受到宏观层面信息的主导;当宏观经济政策不确定性降低时,经济回暖,市场风险偏好回升,投资者获取行业信息的成本降低,市场有效性增加,宏观层面的信息主导行业股价变动的程度降低。