IPO(Initial Public Offering)，是“首次公开发行股票”的简称，它作为股票市场的一个重要交易品种，在国内外越来越受到证券投资业的关注，并引发了大量的相关研究。 IPO股票在长期和短期存在着价格表现异常的现象，这些异常主要有以下三个方面：一是短期定价偏低，为此导致较高的初始收益率；二是发行市场季节性变化，在一定时期内发行的IPO股票初始收益率相比较于在其他时间发行的IPO股票初始收益率更高或更低，这些特定时间段即所谓的“发行旺季”和“发行淡季”；三是长期定价偏高，导致投资者只能获取负的超常收益。对于这些异常现象，目前尚不明其产生机理，甚至对它们存在与否也存有争论，为此称为“IPO之谜”。 本文首先介绍了论文的思路与研究框架，并对相关文献进行了回顾与综述。在文章的第三部分，对传统的线性时间序列模型与制度转换模型进行了介绍与对比。在文章的实证部分，通过马尔科夫制度转换模型，以中国沪深股市自1996年至2003年11月以来的股票为样本，以初始收益率和发行量为计算变量，对沪深股市的季节性变动现象进行了计算与分析，得出的结论表明，沪深股市存在季节性变动现象，即存在发行旺季与发行淡季的交替现象，而且发现不同的时期在发行上有不同的特点，例如有的时期发行量特别大，有的时期初始收益率特别高，因此，发行旺季和淡季也不是唯一确定的，而这也正是许多投资者希望利用不同的市场情况来获利的原因所在。论文的结论部分对中国的IPO市场进行了一定的分析，提出了相关建议和后续的研究展望。