自20世纪60年代以来,企业破产问题日益严重,财务困境成为经济活动中的普遍现象,各国学者也开始纷纷致力于财务危机预警的研究,试图通过定量分析来提前预测企业是否会陷入财务困境。此外,我国在加入WTO之后,上市公司所面临的竞争也日益激烈,企业陷入财务危机的案例屡见不鲜。尤其是2008年下半年,席卷全球的金融危机,让更多的上市公司面临财务困境,公司抵御风险的能力明显不够。因此,无论是经营者,还是投资者,都迫切需要一个科学而准确的财务危机预警模型,尽早察觉公司潜在的危机,从而能采取相应的措施来避免或者防范极端危机带来的损失。一、研究目的企业财务危机预警,无论在学术界还是实务界都因此变得备受关注。从实务上来看,除了银行业对贷款的风险管理外,还有一些诸如标准普尔公司的金融机构对企业的信用等级归类,都需要了解及相关企业的财务状况,及时预测企业是否有陷入财务危机的可能。此外,证券市场变得日益火爆,越来越多的投资者选择上市公司进行投资,如果他们不能及时获取相关信息,合理预测企业陷入危机的可能,那么将极有可能面临较大的风险,遭受巨大损失,甚至影响证券市场的稳定。2001年,沪市A股跌幅达20%,深市更是高达30%。扣除新股之后,两市的总流通市值从15506亿元缩水至12454亿元,即在2001年一年的时间,两市的总流通市值损失高达3000多亿元。截止2011年3月,沪市流通市值高达150835亿元,深市流通市值也达到53496亿元之多,沪市日成交额接近1774亿元,资本市场热度持续不减。尽管国家也在不断进行宏观调控,但所有证券市场上的参与者,仍应该意识到证券市场所存在的风险,除了要谨慎选择投资对象外,众多的投资者也急需一个能有效防范和规避上市公司陷入财务危机的风险预警机制。企业陷入财务危机并不是一朝一夕的,而是一个从正常逐渐发展到危机的过程。因此,在这个过程中,企业必然会显露出一些财务状况恶化的征兆,通过这些征兆便能进行财务危机的预测。财务危机预警作为一种预测和诊断工具,其灵敏度的高低决定了能否科学准确的预测并防范企业财务危机的发生。如何有效的运用科学的财务危机预警模型,对于帮助经营者防范财务危机、保护债权人和投资者利益、加强管理部门的监控,都有非常重要的现实意义。二、研究内容本文在总结国内外财务危机预警研究的基础上,从反映管理者行为的角度选取变量,采用Logisitic回归方法,建立了一个比较适用于中国国情的较远期财务危机预警模型,旨在帮助企业经营者、债权人和投资者以及相关管理部门更科学合理的进行危机预测和分析,进而做出更明智的经营、投资和监管决策。1.理论部分第一章,主要介绍了本文的选题背景,提出基于管理者行为视角进行财务危机预警研究的意义,对本文的研究内容及主要贡献进行了介绍。第二章,首先,结合中国国情对财务危机的概念进行界定。在本文的样本选择中,鉴于中国特殊的背景和制度,最终将财务危机界定为因财务状况异常而被特别处理的情况。其次,总结了识别财务危机的征兆,并回顾了国内外对财务危机预警进行研究的理论基础。从国内外研究财务危机预警的情况来看,学者们用到的规范性理论主要包括经济预警理论、企业破产理论和企业预警理论,而基于管理者行为视角下的财务危机预警研究则运用到了委托代理理论、现代管家理论以及行为财务理论。第三章,在变量和研究视角的选择上,本文对国内外众多财务危机预警研究的经典文献进行了回顾和梳理,总结了五大类不同的研究角度,并从理论上分析这些研究的优缺点,在结合当前财务危机预警研究趋势的基础上,进而提出本文的研究视角。。与以往的研究不同,本文从管理者行为的角度出发,引入一系列反应管理者行为的变量,在前人研究成果的基础上,拟建立一个具有较高预测准确率的财务危机预警模型。2.实证部分实证部分主要由第四章和第五章组成,包括样本选择、样本区间设计、变量筛选、一系列检验和最终模型的建立及检验。第四章,本章为实证设计。选取了2008和2009年首次因财务状况异常而被ST的45家沪深两市A股上市公司作为样本,并根据配对样本的选取原则,以1：1的比例选取了同时期同行业同规模的45家财务健康公司作为配对样本。然后选取能较好反应管理者各种行为的13个指标作为备选变量,并对这些样本进行操作型定义。第五章,实证研究。首先对备选变量进行描述性统计分析,初步探索这些指标在ST公司和财务健康公司之间的差异。接下来对这些变量进行正态性(K-S)检验,判断该变量序列是否服从正态分布。检验结果显示,除少数几个指标外,大部分备选变量总体上不服从正态分布。因而在接下来的显著性检验中,对前文中服从正态性检验的变量进行T检验,对前文不服从正态分布的变量则进行Mann-Whitney U非参数检验。然后,再经过相关性检验和主成分分析,剔除掉那些相关性太强以及贡献率不高的变量,最终留下的变量进入模型。本文采用Logistic回归分析建立上市公司陷入财务危机前三年的预测模型,最后采用检验样本对模型的预测准确率进行回判。经过检验,模型的预测准确率高达90%,比较满意。3，结论及建议部分第六章为研究结论、建议、局限及展望。首先,将前文的实证结果与本文研究假设进行对比,并对与假设不相符的变量进行解释。其次,针对结论为上市公司广大利益相关者提出政策建议。最后,提出本文研究的局限并对以后的研究进行展望。三、本文的主要贡献本文对财务危机预警研究领域的贡献即本文的创新之处主要体现在以下几个方面：第一,研究角度的新颖性。以往的研究大多基于财务报表中基本财务指标的选取,尽管近年来很多人试图从其他角度建立财务危机预警模型,但这些模型大多拘泥于现金流量、公司治理结构或者宏观环境,本文创新性的首次从管理者行为的角度引入指标,建立财务危机预警模型,提高模型的较远期预警能力。第二,本文注重财务危机征兆识别。由于上市后公司陷入财务危机一个日积月累的过程,在此过程中,财务危机会通过种种迹象显露出来。本文在选取变量建立模型前,注重对财务危机征兆的识别,从而有利于预警指标选择的规范性,进而提高模型预测的准确率。第三,本文强调各变量与财务危机的相关性。尽管关于财务危机的研究已经非常丰富,但总结归纳不难发现,这些研究都强调导致财务危机发生的原因,注重因果关系的分析。而本文的研究则旨在分析管理者所呈现出来的行为与财务危机的相关性,通过建立模型来判别管理者的行为是否能准确预测财务危机。第四,本文所建模型可进行较远期预警。本文将财务危机发生前3年视为转折年份,相比以往选择危机前1-2年的数据进行的研究,本文所建能够进行更远期的预警,且能有效避免由于时间过近而导致的高估模型预测能力的问题。不可否认的是,本文在研究过程中尚存在一些局限和不足,诸如样本偏少,变量范围较窄,时间跨度不够等,希望在以后的研究中能进一步改善。