20世纪90年代,LLS首次提出终极控股股东的概念,他们在全球范围内,以具有成熟股票市场的27个发达国家的上市公司为研究对象,通过层层追溯股权结构链考察其股权结构,发现绝大多数企业都具有集中的所有权,且终极控制人大多构建了金字塔结构。此后,国内外学者开始从“终极控制人”的角度研究股权结构与公司绩效之间的关系。近年来,中小企业已成为国民经济不可分割的一部分。它参与了我国的市场竞争机制,成为协调中小企业和大企业之间关系的润滑剂。其分布之广,所涉及领域之宽,使其有效发展壮大了整体的国民经济水平。在此基础上,中小企业却普遍呈现出股权集中、缺少制衡机制等股权结构的特点。这些是否是造成中小企业治理效率以及经营业绩低下的原因值得探讨。由此,本文以国内学者鲜有研究的中小企业为样本,着重考察中小企业终极控制权与现金流权两权分离与公司绩效的关系,从而为提高中小企业绩效水平提供一定的现实意义。本文在研究中小企业金字塔结构下两权分离与公司绩效的基础之上,还将终极控制人细分为国家控制和私人控制两种类型。考察金字塔结构下的两权分离特征对公司绩效的影响程度是否受控制人性质的影响。在探讨现金流权和控制权分离程度对公司绩效的影响的基础之上,综合分析现金流权大小对两权分离产生的侵占效应的影响,并对实证结果进行了内生性检验。本文由六部分组成。第一部分首先介绍文章的研究背景、研究意义,探讨以中小伴上市公司为研究样本的理论及实践意义,在此基础上简要论述全文思路和写作框架,并阐述文章创新点和研究方法；第二部分为文献综述,通过综述金字塔股权结构及与公司绩效的关系为本文的写作提供了一些启发；第三部分是理论分析部分,包括对金字塔股权结构、两权分离、公司绩效、中小企业等相关概念的界定,梳理两权分离与公司绩效相关关系的理论依据,进而引出了两权分离对上市公司绩效影响的动因、途径、等,为下文做实证分析提供理论的基础；第四部分是实证研究设计,首先提出了研究假设及模型以及假设提出的论证,然后阐述了样本及变量的选取,并进行了初步的实证分析,即描述性统计分析及相关性检验；第五部分为实证检验及分析,主要为实证检验、滞后性检验以及稳健性检验；第六部分为研究结论、政策建议及未来展望。本文在综合吸收国内外学者的研究之上,借鉴了LLS的研究范式,以满足金字塔持股结构的中小板上市公司为研究对象,摘取其2009至2013年的股权及绩效数据进行回归分析,并将样本分为国家控制和私人控制两类,分别考察其终极控股股东的控制权与现金流权两权分离与公司绩效的关系。结果表明：(1)我国中小板上市企业终极控制人控制权与现金流权之差即两权分离度越大,公司绩效越差；(2)当私人最终控制企业时,两权分离对公司绩效的负向影响相比于最终控制人为国家的企业更为严重；(3)两权分离对公司绩效的负效应受到现金流权的约束,即现金流权越大,两权分离度对公司绩效的影响越小。