经济全球化是时代潮流发展的要求,中国主动有序扩大对外开放力度,顺应了经济发展规律,契合了时代潮流。随着中国资本市场开放力度的逐渐加深,为境外投资者投资国内市场搭建了桥梁,对构建多元化的资本市场起到积极推动作用。作为对外开放的重要举措,QFII制度发挥着举足轻重的作用。在2002年12月1日,中国正式制定了《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》（以下简称《办法》）,为吸引境外投资者投资内地资本市场提供了政策支持。此《办法》不断修改、完善、补充,经批准于2019年9月取消QFII投资额度限制,为外资深度参与中国市场打开了政策的大门。在近三十年间的迅速发展过程中,虽然我国上市公司规模不断扩张,总市值也呈现几何级数递增。但在我国资本市场快速发展的同时,阻碍资本市场健康发展的问题也逐渐凸显出来。未达到建设现代化经济体系、推动经济高质量发展所需的要求。非投资效率问题增多,风险承担能力下降和违规现象频发等现象严重制约了我国经济的发展,阻碍资本市场正常运行。引导上市公司提升投资效率,对于经济高质量发展具有促进作用。截至2019年底,我国全社会固定资产投资完成额为551,478.00亿元。投资体量虽然巨大,但投资效率低下问题依然存在。作为微观经济的主体组成,上市公司投资效率的高低直接关乎我国经济高质量发展的进程。企业对投资项目决策进行筛选,但是管理层因短视或风险规避等因素,放弃具有投资价值但风险较高的项目。使得企业错失发展机遇,也降低了企业的投资效率。所以,提升上市公司的风险承担能力,不但改善企业的投资效率,更能够促进企业长期发展。违规行为是危害企业健康发展的不利因素。企业发展过程中,管理层出于自利心理常常出现违规行为。降低企业违规行为,对于资本市场正常运行具有深远影响,也能够促进企业持续发展。这就需要上市公司转变经营理念,丰富投资者多元化,获得逆向技术溢出,即通过学习国外的先进技术和经验,提升自身的生产率和管理水平。QFII作为境外投资主体以及机构投资者主要组成部分,大多为国际知名的机构投资公司,拥有雄厚的资金实力,积累了丰富的管理经验并且具有全球视角的投资理念。因此,QFII的市场参与为企业注入了新鲜的血液,能够影响企业的行为。本文的研究目的就是从企业经营活动的层面,探讨QFII持股对企业行为的影响,以深入了解QFII持股对企业发展的作用。以往QFII的焦点集中对公司治理、公司绩效等方面的研究,较少将QFII持股与上市公司的经营活动联系起来。虽然,近年来逐渐有学者开始将目光转向QFII持股问题的研究,以此深入挖掘QFII持股对企业经营行为的影响,侧面反映出QFII在我国资本市场发展过程中扮演的角色越来越重要。但是,关于QFII持股对企业行为影响的研究文献相对较少。而投资效率低下,风险承担能力下降,违规事件频发等问题也逐渐显现,阻碍上市公司质量的进一步提升。本文力图结合我国上市公司治理发展实践,研究QFII持股对公司投资效率、风险承担以及违规行为等方面产生怎样的影响,以期能为深化我国资本市场开放,现代公司治理理论提供更多的理论支持与新的经验证据。为此,本文在现有研究成果基础上,梳理QFII持股与公司治理相关的相关文献,探索QFII持股在公司经营管理中扮演的角色,采用规范研究与实证研究相结合的方法。以QFII持股为切入点,并用持股比例低于5%和持股比例介于5%-30%以及公司前十大股东中有QFII作为QFII持股的代理变量,从投资效率、风险承担、违规行为三个角度进行分析。具体而言,在投资效率方面,使用中国沪深A股上市公司2008-2018年相关数据进行研究,实证检验QFII持股高低和QFII持股制衡度对企业投资效率的影响;在风险承担方面,使用中国沪深A股上市公司2008-2019年相关数据进行研究,实证检验QFII持股高低和QFII持股制衡度对企业风险承担的影响;在违规行为方面,使用中国沪深A股上市公司2008-2019年相关数据进行研究,实证检验QFII持股高低和QFII持股制衡度对企业违规行为的影响。主要得到如下结论:（一）QFII持股能够改善企业投资效率。研究发现:QFII持股高低和QFII持股制衡度与企业投资效率正相关,即QFII持股改善了企业投资效率;QFII持股与企业投资效率在国有企业、小规模企业以及东部地区的企业正相关关系更为显著;使用工具变量法和经过稳健性检验后,发现QFII持股仍能够增强企业投资效率,结论依然保持不变,使文章的结论更为可靠;机制检验表明,QFII持股通过降低企业代理成本和提高企业信息披露质量两条路径共同影响企业投资效率;进一步细化Malmquist指数后分别回归发现,QFII持股主要提高了企业技术效率。（二）QFII持股可以提高企业风险承担水平。研究发现:QFII持股高低与QFII持股制衡度与企业风险承担正相关,即QFII持股提高了企业风险承担水平;QFII持股与企业风险承担在国有企业、小规模企业以及所处市场化程度较高地区的企业正相关关系更显著;使用工具变量法和经过稳健性检验后,发现QFII持股仍能够提高企业风险承担水平,结论依然保持不变,使文章的结论更为可靠;机制检验表明,QFII持股通过提高企业信息透明度和缓解企业融资约束两条路径共同影响企业的风险承担水平。（三）QFII持股有助于降低企业违规行为。研究发现:QFII持股高低与QFII持股制衡度与企业违规行为负相关,即QFII持股减少了企业违规次数,降低了企业违规倾向;QFII持股与企业违规行为在国有企业、股权集中度高的企业以及所处市场化程度较高地区的企业负相关关系更显著;使用工具变量法和经过稳健性检验后,发现QFII持股仍能够减少企业违规次数,降低企业违规倾向,结论依然保持不变,使文章的结论更为可靠;机制检验表明,QFII持股通过改善企业内部控制和缓解企业融资约束两条路径共同影响企业的违规行为;进一步细分各种违规形式分别回归发现,QFII持股能够改善企业信息披露质量,提高企业治理效应,进而降低违规行为。依据本文的研究结果,本文提出以下政策建议:（1）促进公司投资者多元化,改善公司股权结构;（2）放宽境外机构投资者的主体限制,在更多领域允许境外机构投资者参与经营管理;（3）提高国企中QFII持股占比,助力国企改革;（4）搭建小规模企业与QFII的对接平台,使小规模企业更有机会引进QFII;（5）鼓励支持中西部地区、东北地区吸引外资投资;（6）构建市场化的营商环境,打造良好的营商环境。总体来说,上述结论表明QFII在企业经营活动中有着特殊的地位,QFII持股会对企业的行为产生重要的影响。本文的创新或贡献可能在于:（一）明确提出QFII持股对上市公司经营活动的影响。以往机构投资者的分析往往从整体入手,本文另辟蹊径具体考察了QFII持股对企业具体经营行为的影响。这对于进一步了解QFII持股在企业行为中的影响有着重要的意义。深化了QFII持股对上市公司经营行为影响的认识。对于企业引入QFII的经济后果研究进行有效补充。（二）本文的研究进一步丰富了QFII的相关文献。以往文献主要从管理层、政治关联、融资约束、治理结构、信息披露、社会责任等方面对公司行为进行分析,忽视了随着资本市场开放境外投资者带来的影响。本文基于QFII视角,通过实证研究发现,QFII持股能够影响企业的经营行为。这拓展了QFII的研究范围,为更深层次的开放提供了理论依据。总之,在经济全球化的背景下,资本市场开放推动了经济持续发展。而QFII制度的颁布实施也是中国扩大资本开放的又一实质性举措。QFII持股能够发挥治理效应和信息效应,有利于企业信息不对称的降低并且积极发挥内部监督作用。在约束经理人行为的同时有效缓解企业委托代理问题,提升公司治理水平。QFII持股提高了企业投资效率、增强风险承担能力、减少违规行为,以上结果验证了QFII内外部治理作用的有效性。为QFII持股影响企业经营行为提供了经验证据,说明了QFII持股的重要作用和意义。