改革开放后,随着经济的发展,配套的资本市场逐渐兴起。作为我国两大资本市场之一的股票市场,体量不断增大,成为经济主体重要的投融资场所。但是进入二十一世纪以来,我国股票市场多次暴涨暴跌,不仅阻碍了实体经济的发展,也给投资者带来了巨大的损失。货币政策作为主要的宏观调控手段,是推动经济发展的有力工具,也是影响股票市场的重要因素。随着经济体制的改革、利率市场化水平的提高和股票市场的发展,货币政策对股价的影响愈来愈成为货币当局和投资者共同关注的焦点。过去,学者们大多采用线性模型刻画货币政策影响股价的方向和程度,但在不同的经济发展阶段,影响程度和方向可能存在差异,而线性模型无法刻画影响的时变性。同时,大部分学者注重探讨货币政策对整个股市的影响,但目前我国股市不断完善,层次结构趋于清晰,投资者投资时也非常注重个股所属的行业。基于此,本文在探讨货币政策影响整个股市价格时变性的基础上,进一步将股市划分为周期性行业和非周期性行业股市进行研究。首先,对货币政策影响股价的理论基础和股价形成的机制进行论述,在此基础上进一步分析了货币供给量和利率影响股价的传导渠道。其次,通过M2增长率、利率、上证综指、上证周期性指数、上证非周期性指数的变化,初步探讨货币政策影响三类指数的时变性。再次,本文选取M2和7天同业拆借利率作为货币政策的代理变量,上证综指、上证周期性指数、上证非周期性指数做为股票价格的代理变量,基于2005年01月至2018年12月样本月度数据分别建立三个时变参数自回归(TVP-SV-VAR)模型,分别考察货币政策对整个股市、周期性行业股市、非周期性行业股市影响的时变性。实证结果显示:(1)M2和利率对不同行业股价的影响均具有时变特征:M2对不同行业股价均产生正向影响,且影响程度在2011年11月后呈逐渐增大的趋势;利率对不同行业股价的影响方向具有不确定性(样本期内大部分时间段产生负向影响,个别时间段产生正向影响),影响程度具有较大波动性。(2)M2影响不同行业股价的强度大于利率。(3)M2对周期性行业指数的影响大于上证综指和非周期性行业指数。最后提出以下建议:政策的制定者要根据经济发展的不同阶段和股市自身情况,准确把握货币政策在不同时段影响股价的方向和强度,制定出更有效的调控政策,为股市的稳定发展保驾护航。同时,应当从行业的角度出发,加大对选择性货币政策的使用,进行针对性的干预。当货币当局试图通过货币政策来调控股价时,应侧重于货币供应量。加强金融知识的宣传教育,优化投资者结构。