煤炭资源是一种耗竭性的不可再生资源,随着我国国民经济的快速发展,煤炭需求得以快速增长。因此,必须通过新建或改扩建煤矿等煤炭资源开发项目来增加煤炭产能。传统的以DCF为主的项目评价方法由于存在着忽视煤炭价格、利率、开采成本等不确定性以及“灵活性”的固有缺陷,常常低估煤炭资源开发项目价值。因此,迫切需要建立一种能反映煤炭资源投资不确定性和柔性的煤炭资源开发项目评价方法。本文运用实物期权评价理论对煤炭资源开发项目评价方法进行了研究,取得了以下研究成果:(1)揭示了基于实物期权的煤炭资源开发项目价值形成机理。分析了煤炭资源开发项目期权特性,提出煤炭资源开发过程实际上是由停启期权、延迟期权、扩张期权等一系列实物期权构成的,评价煤炭资源开发项目价值就是评价由上述期权构成的多阶段复合期权的价值。分析了煤炭资源开发项目价值影响因素,主要包括煤炭价格、利率、便利收益、煤炭开发成本等。提出了“煤炭资源开发项目价值=NPV价值+灵活性价值”的煤炭资源开发项目价值构成内容。(2)建立了煤炭价格、利率、便利收益均随机变动下的煤炭资源开发项目评价方法。解析了煤炭价格、利率、便利收益变动对煤炭资源开发项目价值的影响过程,分析了煤炭价格、利率、便利收益的随机变动模型。在此基础上,建立煤炭价格服从几何布朗运动、利率为HJM过程和便利收益服从均值回复过程的煤炭资源开发项目评价模型。通过一实例,对上述研究成果加以运用,结果表明基于实物期权的煤炭资源开发项目价值评价方法由于能充分处理不确定信息和反映经营柔性,其评价结果远远高于DCF方法,也和项目的实际价值相吻合。