改革开放以来,民营企业取得了较为快速的发展,同时也有力地推动我国经济高速度高质量的增长。但是近年来,民营企业面临着融资困难等发展瓶颈,为了提升自身的资源获取能力,倾向于通过与政府建立联系,在股权制度层面则体现为国有股权的引入。随着市场经济体制的完善和混合所有制改革的深化,国有股权更加广泛地存在于民营控股企业的股权结构当中。在经济转型期的背景下,国有股权一方面作为法律、金融、产权保护等制度的替代机制和民营企业的社会资本,能够向外界传达得到政府支持的信号,有助于民营企业谋求融资资源;另一方面也加深了国有股东对企业生产经营活动的干预。投资决策被视为公司关键的财务决策之一,偏离最佳投资规模的非效率投资会损害公司价值。国有股东为了达成其政策目标,具备较强动机和能力去干预其参股企业的投资活动。以往的许多研究证明了这种特殊的政治关联方式对民营企业的生产经营活动产生了重要影响,是否也会作用于企业的投资活动?为了探索非控股国有股权对民营企业投资行为的影响,本文首先简要介绍了存在于民营企业的国有股权的产生动因和作用机制,并且基于相关理论对国有股权如何作用于民营企业的投资效率进行分析,进而探讨了在不同的内部治理机制和外部制度环境下,国有股权对民营企业过度投资的效果有何差异。并且选取了2008-2016年A股民营上市公司的数据为样本,着眼于不同的内外部治理机制,构建国有股权与民营企业投资效率的模型进行实证考察。研究结果表明:一、非控股国有股权扩大了民营企业的投资规模,提高了企业过度投资的可能性,对减少投资不足可能性的影响则不显著。二、与公司治理质量较好的民营企业相比,公司治理质量较差的民营企业的国有股权对其过度投资的影响更强。这是由于企业若不具备运行良好的公司治理机制,就不能有效缓解国有股东对管理者监督缺位造成的自由现金流代理问题,从而提升了过度投资的可能性。三、与产权保护机制较好、法治水平和金融发展水平较高的地区相比,处于产权保护机制较差、法治和金融发展水平较低的地区的民营企业的国有股权对其过度投资的影响更强。这是由于政府在不完善的制度环境中具有更多资源的分配权,民营企业倾向于通过其国有股东获取资源,其投资决策也会相应受到更多的政府干预,更容易出现过度投资现象。上述研究结论说明,加强法治水平建设、完善资本市场制度是当务之急,只有完善的正式制度才能减轻民营企业对非正式替代制度的依赖;正确发挥国有股权在民营企业生产经营活动中的作用,一方面加强国有股东对企业日常经营活动的监督,另一方面避免非效率的干预;民营企业自身也要完善治理结构,提升公司内部治理水平,以有效约束管理者机会主义,做出合理的投资决策。本文不仅从股权制度的层面剖析民营企业与政府的关系对其投资活动的影响,丰富了政治关联的相关研究,并且为推进混合所有制改革、改善民企生存环境的政策制定提供了有利的借鉴。