在“十三五”供给侧改革和建设美丽中国的新时期,如何更好地推进绿色金融创新、淘汰落后产能并加大对环境友好型企业的金融支持,从而引导和推动产业转型升级已成为一个亟待研究和解决的重大课题。本文以2012年《绿色信贷指引》正式实施为事件构造自然实验,首次运用双重差分法考察绿色金融政策对重污染企业投融资行为的影响,发现绿色信贷具有显著的融资惩罚效应和投资抑制效应。《指引》颁布后,重污染企业的有息债务融资和长期负债均显著下降且国有大型企业的降幅最大。同时,重污染企业流动性负债亦显著下降,且绿色信贷政策对流动性负债的惩罚效应主要由短期借款减少驱动,企业商业信用没有显著变化。其次,《指引》实施后,重污染企业的实物资本投资和新购资产显著下降,且国企和大型企业的降幅更大。进一步剖析其动态效应发现,《指引》实施后,绿色信贷的融资惩罚效应和投资抑制效应均逐年增强。另外,重污染企业的债务成本显著上升且经营绩效大幅下滑,表明这类企业付出了污染环境的代价。本文的研究结果表明,大力推动绿色信贷、不断完善绿色融资、切实引导资金流向资源技术节约型和生态环境保护型产业,是深入贯彻党的十九大精神、加快转变经济发展方式以及促进生态文明建设的重要任务。