此前的国外学术研究表明,公司财务报表中的基本面信息(财务指标)对股票未来收益率有预测作用。国内学者对这方面的研究多集中于某个特定财务指标与股价之间的关系,本文试图建立一个综合指标,来研究其与股票收益率的关系。第一部分利用2000年至2011年所有上市公司的数据,从盈利性、运营效率和流动性三个方面选取了11个财务指标,合成一个综合指标以衡量公司的基本面状况。结果发现此综合指标对股票未来收益率有预测作用,基本面好的股票相对于基本面差的股票在当年7-9月、7-12月均有显著高的收益率。考虑规模因素的影响,此基本面效应在大市值的股票中体现的更加明显。　　机构投资者拥有资源优势,相对于个人投资者应具备更强的发现公司内在价值、识别市场错误定价的能力。本文第二部分研究以我国证券投资基金为代表的机构投资者是否利用基本面效应进行投资。利用证券投资基金半年报和年报的持股数据,考察机构投资者的持股比例变动是否受到基本面综合指标的显著影响。结果发现机构投资者会增持基本面较好的股票,减持基本面较差的股票,说明我国的机构投资者能够较好地发现上市公司内在价值,识别和利用基本面效应进行投资。　　然后,我们进一步研究了基本面效应超额收益的来源,发现基本面综合指标和机构投资者持股比例变动均有显著贡献。说明即使考虑了机构投资者增持对股价的冲击效应,基本面综合指标对未来股票收益率仍有显著的预测能力。　　最后,我们将股票按照投资者持股比例变动和基本面综合指标交叉分组,发现买入基本面最好、机构投资者增持最多的组合并卖出基本面最差、机构投资者减持最多的组合可以获得比单纯利用基本效应更高的回报,因此投资者可以将机构投资者的持股比例变动和基本面综合指标两者共同作为投资时的参考因素。