自2004年中小板在深圳证券交易所正式挂牌,企业在该股票市场上的表现就引起了社会各界对其的广泛关注。其中,IPO高超募现象存在已久且愈演愈烈,影响范围广,涉及金额多。资金在资本市场上本属于稀缺资源,在这种分配不均的情况下,企业管理者对超募资金的不当使用不仅会对企业的日常经营产生影响,还会降低整个市场的资源配置效率。因此,中小板企业IPO超募资金的使用效果究竟如何,值得深入研究。本文通过查阅与超募资金有关的国内外文献,基于信息不对称理论、委托代理理论和自由现金流假说,结合中小板企业IPO超募资金的使用现状,对森马服饰超募资金的使用效果进行了研究,其中:(1)从资金使用的充分性与收益性两方面分析,森马服饰超募资金的使用效率较低,主要表现有超募资金的闲置率高、使用进度慢,资本化率低且投资回报率低等;(2)分别站在股东财富、企业财务绩效两个角度对超募资金的综合使用效果进行分析,其效果也表现不佳,不仅对股东财富产生了负面影响,还导致了企业财务绩效的整体下降;(3)结合森马服饰的使用情况,发现其存在超募资金的管理问题,如超募资金的使用计划不明确、投资项目缺乏科学论证、变相变更超募资金的使用用途等;(4)深入挖掘森马服饰超募资金使用效果的原因,主要可归纳为内部治理结构不完善,营运资本管理政策过于保守及超募资金的监管政策不健全三方面。最后针对案例分析过程中发现的问题,本文分别向公司及监管部门提出了一些建议:(1)公司内部必须做好超募资金的管理工作,制定科学合理的营运资本管理政策,完善公司内部治理机制;(2)作为监管机构,在政策的制定上不仅要加强企业对超募资金使用信息的披露要求,还需要明确超募资金的使用条件等细则。本文的研究能为企业提升超募资金的使用效果提供一些建议,引导广大投资者理性投资,同时对监管机构完善超募资金的监管政策具有一些启示作用,从而促进资本市场健康稳定的发展。