我国的货币流通速度:基于资金流量视角的研究

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在货币供应量变化最终影响经济增长与通货膨胀率的传导机制中,货币流通速度担任了重要的角色。我国的货币流通速度是否稳定,如果不稳定又呈现怎样的变化规律,受哪些因素影响?这些问题都对指导我国货币政策具有重要意义。  货币流通速度研究与我国M2/GDP比值的变化这一问题是联系在一起的。广义货币与名义GDP比值即广义货币流通速度的倒数。我国长期以来这一比值呈现上升趋势,体现着我国货币流通速度不断下降,引发了理论与实务界对于我国流动性过剩的担忧。然而,事实上我国的通胀率并没有因此大幅上升,被称为“中国之谜”。如何解释我国的M2/GDP比值的这种变化趋势也是货币流通速度研究的一个重要方面。  期以来,我国学者对于货币流通速度的研究多从货币需求函数出发,基于传统货币流通速度的定义来进行实证研究,来验证货币流通速度与总收入,利率,通货膨胀率等变量之间的关系。这些研究得到的结论不尽相同,但都只是研究了货币流通速度这一变量表面的变化规律,无法回答货币流通速度本质是什么这一问题。一些学者尝试从其他视角入手来揭示货币流通速度本质,取得的成果也相当有限。  本文首先对学术界对于我国货币流通速度的现有研究归纳为几大类研究思路,指出了各自的优缺点,取得的成绩以及碰到的问题,并从传统货币需求函数视角出发对我国货币流通速度做了实证研究,得出了我国狭义与广义货币流通速度都显著地与名义总收入负相关,与利率正相关的结论。文章随后深入到问题的本质,以主要的篇幅基于资金流量的视角提出了全新的货币流通速度理论,对增量M2来源进行分解,创造性地定义了增量M2的收入流通速度并对此加以分析,揭示了其与传统定义下存量M2流通速度的关系,并在我国融资渠道逐步多元化的大背景下探讨了传统的存量M2流通速度与本文定义的增量M2流通速度各自的经济含义及可预测性。文章以这一全新的视角解释了我国M2/GDP值不断增大的原因并分析了其变化路径,指出M2/GDP比率逐渐变大并不足虑,可以由信贷增长,经常顺差,资本项目顺差等各因素引发的M2增加以及存量M2中的大量被动窖藏来解释,并不能单纯以M2/GDP过高为由认为货币超发,从而导致事实上的货币从紧供应。
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