A股上市公司股利政策影响因素及信号效应研究——基于行业特性的视角

来源 :复旦大学 | 被引量 : 0次 | 上传用户:lixiaojin1987
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股利政策是现代股份制公司的重要财务决策,与公司的经营、投融资政策密切相关,而上市公司的股利政策则会更广泛地影响到股票市场上投资者的利益。对于哪些因素影响了上市公司的股利政策、股利政策又包含了什么样的信息,国内外展开了长期的深入讨论。就我国A股市场来看,上市公司的股利政策整体上存在着不分、少分的不成熟现象,受到各方诟病。近年来,证监会通过对再融资门槛的调整,试图逐步引导上市公司增加股利分配;而随着机构投资者的逐步成熟,股票投资的行业性分化也在逐步加强。在这样的背景下,从差异化的行业特性角度,对上市公司的股利政策进行分析,用以支持差异化的政策制定以及针对性的投资决策,存在重要的现实意义。  本文将通过三部分的实证分析来进行上述问题的研究:通过因子分析和二元Logistic逐步回归,分析五个不同行业的公司是否支付现金股利的影响因素及其差异;通过Tobit回归,分析不同行业股利支付率的影响因素及其差异;以事件研究法,通过参数检验,分析不同行业的股利变化对市场释放的信号效应及其差异。  实证检验结果说明:不同行业的股利政策的影响因素存在异同,盈利能力较好的公司普遍倾向派发股利;而资本开支较大的行业中,扩张较快的公司派发红利的比例和支付率较高;现金流情况较好的公司派发红利的比例较高,但对股利支付率的影响普遍不显著。分配预案的公告存在信号效应,在不同的行业中,对市场的信号效应存在差异。  基于研究结论,尝试向监管者、投资者和公司三方面给出建议,希望在监管措施、投资决策和公司治理三方面,对差异化的行业特征进行考量。
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