我国自2002年开始实行合格境外机构投资者准入制度,截至2009年9月,外汇局已累计向70多家QFⅡ机构批出了超过150亿美元的投资额度。未来几年,中国对QFⅡ投资额度的审批将较前几年更为稳定,估计未来五年里,每年核准QFⅡ额度有望达到28亿美元。无疑,QFⅡ已经成为中国证券市场上仅次于证券投资基金的第二大机构投资者。目前国内在QFⅡ的研究方面,主要集中于对QFⅡ制度的研究和对QFⅡ的监管方面,而对QFⅡ投资行为进行全面而系统的实证研究的并不多见。对QFⅡ投资行为的研究非常有利于资本市场和证券市场监管者当局的管理,并且对于个人投资者和中国证券投资公司学习外国机构投资者的管理技术和科学进行投资活动,并减少其投资的盲目性,进一步促进证券市场的成熟和发展也都具有现实的指导意义。本文首先对已有的理论和研究进行了回顾,为之后的研究提供了相关的理论基础。接着总结并验证了QFⅡ自进入我国以来的投资行为特征,在QFⅡ进入国内证券市场的几年里,其积极参与国内证券市场投资,并坚持理性投资和价值投资,对于引导国内证券市场形成正确的投资理念起到了一定的作用。相对于国内证券投资基金,QFⅡ具有更强的行业分析能力和广阔的国际化视野。其投资选择随着行业景气度和宏观经济周期的变化而变化。广阔的国际化视野使其能够在世界范围内实现利润最大化。这都对国内市场和国内机构投资者走向成熟起到了很好的引导作用。然而,从行为金融学角度运用计量经济学模型研究发现,QFⅡ采取了一定的惯性交易策略并出现了“羊群行为”现象。QFⅡ的惯性交易行为并不是十分明显,而且其在采取惯性交易策略的时候,其“追涨杀跌”的程度也是因时而异的。处于国内证券市场制度不完善的大环境下,QFⅡ的交易策略难免会受到市场情绪的影响,而且由于QFⅡ的势力有限,不可能主导市场,而出于资本的逐利性,OFⅡ有选择的使用惯性交易策略。同时,QFⅡ在中国证券市场上存在着明显的羊群行为,且买入羊群行为值明显大于卖出羊群行为值。而QFⅡ在不同季节,有时买入羊群行为大于卖出羊群行为,而有时卖出羊群行为大于买入羊群行为。并且在大盘指数升高时,QFⅡ季度买入羊群行为值与卖出羊群行为值的差距会在一定程度上加大。如果OFⅡ是因共同的投资理念产生的羊群行为,其将会进一步推动价值投资理念,鼓励投资者价值投资和长期投资。相反,如果OFⅡ是由于合伙操纵股价或者配合海外指数期货,将会破坏证券市场的稳定,有可能会引发股市的异常波动。QFⅡ的投资行为对我国的证券市场既有积极影响,又有消极影响,如何正确有效地引导QFⅡ的投资行为是对我国监管机构的巨大挑战。本文在实证研究的基础上对OFⅡ监管提出了加快证券市场制度建设、建立健全信息披露制度、加大发展国内机构投资者的力度等相关建议。