在国际金融一体化的今天,全球信息的快速传播,使得一国的经济运作情况、财政政策、货币政策等方面会在某种程度上引起国际金融市场的波动,这种信息传导会导致联动效应,美国次债危机正是因为如此才逐步扩大并且引发国际股市持续下跌,中国股市也受其影响震荡反复,研究联动效应对于深入了解中国经济与世界经济的联系有重大意义,投资者也能由此防范金融风险的传播。本文将2006年6月1日至2009年12月31日期间的上证综指、标准普尔500、香港恒生、日经225、新加坡海峡时报的日收盘价及人民币兑美元汇率、人民币兑港元汇率作为研究对象,运用多种计量方法,从不同角度研究中国内地股市与世界主要股市及汇率之间的联动效应是否存在。主要结论如下：第一,协整关系的检验表明,上证综指与标准普尔500、香港恒生、日经225、新加坡海峡时报之间均没有长期均衡关系。主要原因在于,中国内地股市还不具备表征经济形势的晴雨表功能,政策走向对股指推动作用偏大,金融市场的内部均衡不够完备,与美国、日本等高度市场化、对经济形势感应敏锐的成熟股市还有很大差距。上证综指、人民币兑美元汇率和人民币兑港元汇率三者间存在长期均衡关系。长期中,人民币兑美元汇率上升或人民币兑港元汇率下降会对上证综指上涨产生推进作用,但偏离长期均衡时调整速度会很慢。第二,Granger因果关系分析、脉冲响应分析和方差分解分析得出一致结论,即,美国股市在受到其他股市冲击时,能迅速调整,基本不受影响；日本股市在应对外来股市冲击时,只有美国股市能对其产生较大影响,其他股市基本对其冲击不大；美国和日本股市的冲击对香港和新加坡股市均有较大影响；上证综指主要受香港股市冲击较大,其次是日本股市,最后是美国股市；汇率到上证综指为单向因果关系,股市的冲击对汇率波动的影响要小于汇率冲击对股市波动的影响。造成这种结果的原因主要与各个国家的经济地位、各个股票市场的市值规模、成熟程度、信息传导方式与甄别能力、监督管理制度的规范健全程度等方面有关,而中国内地股市与汇率之间的单向因果关系则主要是由于我国汇率浮动受到管制,弱化了汇率对股指冲击的反应。第三,波动溢出效应检验得出结论,市场间信息主要是由标准普尔500、日经225到上证综指的单向传导,上证综指与香港恒生间的信息是双向传导的,上证综指和新加坡海峡时报之间基本没有信息传导。这种现象说明随着中国金融市场的逐步开放,中国内地股市与国际接轨的程度越来越强,美、日等成熟股市收益波动所传达的信息越来越能被其吸收,而伴随着内地企业在港上市数目的增多,香港和内地股市的信息传递也越来越频繁,越来越迅速,在港上市的内地企业多为大型国有企业,与此不同的是,在新加坡上市的内地企业多为民营企业,融资规模较小,影响力有限,故而内地股市和新加坡之间的信息传递不明显。我国汇率与股市之间的信息传递主要表现为汇率到股市的单向传导,股市到汇率的信息传递不明显,与我国实行有管理的浮动汇率制度有关。第四,动态相关系数分析表明,中国内地股市与美国股市、日本股市、新加坡股市的相关程度均不高,与香港股市的相关程度却越来越高,这一方面是由于在香港上市的内地企业越来越多,另一方面则是更多的外国资本借助香港市场进入中国内地股市,正是这两方面原因造成了两地股市的相关性越来越高。汇率与中国内地股市的相关系数,在汇率上升的样本期波动较大,在汇率趋于平稳的样本期波动很小,这说明在汇率与内地股市的关系中,汇率占主导地位。综上所述,中国内地股市与世界主要地区的股票市场间存在联动效应,不过主要是其他各地股市信息对中国股市的传导产生,中国内地股市信息很难向除香港外的其他地区股市产生传递,人民币汇率变动对内地股市波动存在溢出效应,反之不成立。