近年来,在全球经济一体化的大背景下,世界范围内的企业合并、重组活动大量出现,众多的大型企业开始走集团化、多元化发展战略,通过控制上下游及相关产业企业来实现成本控制,追求企业集团整体利益最大化。与此同时,企业集团内部成员之间也会互相进行资金资源的交换和融通,形成集团内部资本市场,把有限的资金流集中投向投资收益率高的项目,优化企业资源配置。在我国,市场经济起步较晚并且受到政策、体制的制约,外部融资途径的短缺极大制约了企业的融资能力,因此,它们更有动力形成集团企业通过构建内部资本市场来解决企业融资难问题。内部资本市场对于融资约束的缓解又受制于其所依赖的外部金融环境,我国外部金融环境在“互联网+”的新模式下,积极创新,深入改革,取得了显著的成果。金融生态环境的改善对内部资本市场与企业融资约束关系产生的影响,以及由此引起的集团企业内外部资本市场之间的相互作用机制成为了集团企业内部资本市场研究不可避免的话题。本文选取2010-2014年沪深A股上市集团公司为研究样本,首先分别验证了内部资本市场、外部金融生态环境及其各维度的改善对缓解企业融资约束所起的作用,其次,还考察了产权异质性对这一资本配置过程的影响。最后,检验了企业集团所处外部金融生态环境及其各维度的逐步改善是会替代内部资本市场对企业融资约束的作用,还是会促进内部资本市场发挥其作用。研究结果显示:(1)企业集团内部资本市场能够起到缓解企业融资约束的作用,而且民营集团企业的内部资本市场对企业融资约束的缓解作用相比国有企业更明显。(2)整个金融生态环境的改善对缓解企业融资约束有一定作用,在金融生态环境的五个组成维度中,区域金融发展对企业融资约束的缓解作用最有效,其次是政府行为,最弱的是信用环境,在分产权性质的研究中,不管对国有还是民营企业金融生态环境及其五个维度的改善对企业融资约束的缓解都有比较显著的积极影响,对于民营企业,政府行为的改善对其融资约束的缓解最为有利。(3)企业集团内部资本市场对企业融资约束的缓解作用随着整个金融生态环境整体的改善而相应减弱,该结果支持了Rajan and Zingales(1998)“内部资本市场与外部资本市场相互替代”的理论,在金融生态环境的五个组成维度中,除了区域金融发展会使得内部资本市场对企业融资约束的缓解作用加强,表现为内外部资本市场的互补效应外,其余四个维度的改善均会一定程度的减弱内部资本市场对企业融资约束的缓解作用,表现为内外部资本市场的替代效应。