上市公司家族控制与企业价值

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本文基于公司治理的基本理论,对家族控制性上市公司的治理结构与企业价值的关系进行了理论探讨和实证研究。由于家族控制性上市公司兼具家族企业和现代企业的特点,因此会产生独特的双重委托代理关系:家族控制股东与小股东的代理关系以及家族股东与经理人的代理关系。本文研究的目的在于结合我国的实际情况,探讨我国家族控制性上市企业的双重代理关系的根源、表现形式及演化途径并从公司治理的角度构造出我国家族控制性上市的企业价值模型。 本文首先介绍了世界各国家族性企业的概况,然后阐述了我国家族控制性上市企业的发展历程及上市公司家族控制的现状。虽然目前家族控制性上市企业占我国上市企业的比重偏低,但家族控制性上市公司的发展却几乎与我国股市是同时起步的。总体来看,这是一个在曲折中不断发展壮大的过程。随着家族控制性上市公司的不断出现,新的“一股独大”问题也开始显露出来,源于控制性家族的双重代理冲突开始浮出水面。 本文重点分析了我国上市公司家族控制的治理情况。本文以家族控制的治理结构下特有的双重代理关系为研究基点,分析了家族控制性上市企业控制权的主要增长路径、控制模式,包括控制家族采用金字塔持股结构的动机与条件、家族控制多家上市公司形成的更复杂的治理结构等,进而论证了因控制权与现金流权相分离引发的家族大股东对中小股东利益的侵害及其表现形式;另一方面,家族股东与职业经理人的委托代理冲突所引致的代理成本的高低与企业的
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