随着我国经济持续、快速地发展,企业为了在市场中占据有利地位,需要大量的资金进行“造血”。但传统信贷融资的限制条款诸多、融资金额有限、且定期还本付息的财务风险很大。近年来,随着我国资本市场的发展与完善,股权质押作为一种新型融资方式,由于门槛较低、审批手续简化、融资成本较低等优势备受上市公司的青睐,尤其是大股东的喜爱。据wind数据库的统计资料显示,截止到2018年12月,在A股有3852家上市公司,其中参与股权质押的公司高达3424家,占比88.89%,大股东股权质押比例在50%-100%之间的有1214家。可见绝大多数的A股上市公司都有股权被质押的情况,大股东参与股权质押十分普遍且质押比例高。但是随着股权质押的广泛应用,股权质押的风险也逐渐暴露。由于股权质押使得控制权与现金流权分离,使得大股东可利用股权质押来获取控制权私人收益。我国现有的法律条文,只对股权质押的合法性、合规性做出规定,但是在质权人与出质人利益保护、质押融资金额的去向等方面还有所欠缺,没有进行说明与规定,这就使得大股东存在不正当获取高额股权质押金的动机。本文以天润数娱为案例研究对象,天润数娱控制股东股权质押率达到100%,属于高比例质押企业。进行深入研究后发现,天润数娱实际控制人赖淦锋首先接手估值较低的农业上市公司,获得可质押的股权;产业转型之后利用高溢价收购、高转送等市值管理手段来提高天润数娱股价,最后进行股权质押,攫取控制权私人收益。整个过程中,由于天润数娱内部控制失效、实际控制人权利过大,造成了天润数娱财务状况恶化、面临退市危机,给中小投资者造成不利影响。天润数娱的实际控制人赖淦锋获得股权质押金的时点与他利用自己的一系列子公司、孙公司去收购其他上市公司的时点相吻合,所以可推测出股权质押金的去向,所以本文的研究贡献主要有:（1）丰富股权质押的研究成果,大股东为了股权质押进行的不正当市值管理是影响企业价值的重要原因,提供分析大股东动机的新视角和新工具。（2）现有研究大多表明股权质押存在于民营企业,但是国有企业民营化也需要考虑股权质押的问题,本文研究的天润数娱原本是一家国有农业企业,民营资本家赖淦锋接管后采用连环质押的手法,利用有限的股权进行高超的资本运作,发挥杠杆效应,企图把拥有一家上市公司的控制变成拥有三家上市公司,具有特殊性和典型性。（3）为政府部门去规范上市公司的大股东行为、维护上市公司的健康发展、保护中小股东利益提供参考价值和经验证据。