2014年7月1日起,上海清算所开始对场外金融衍生品实行强制集中清算,首个集中清算产品为人民币利率互换交易,人民币利率互换集中清算业务将覆盖到全体市场参与者。集中清算是否会改变人民币利率互换的定价是衡量集中清算是否对人民币利率互换市场起到实质影响的重要体现,是政策是否有意义的重要体现。本文首先阐述了我国利率互换市场成立的背景和基本的发展情况,然后介绍了人民币利率互换集中清算的发展历程,紧接着从交易规模、参考利率、期限结构、交易者数量等方面对我国利率互换市场的运行现状进行了分析,总结我国利率互换市场在市场流动性、定价机制等方面存在的不足。紧接着分析了集中清算前后利率互换价差行为特征。以回购利率为基准的利率互换价差具有以下行为特征:强制集中清算前,利率互换价差波动较大;不同期限的回购利率利率互换买卖价差都显著不为0,强制集中清算前后,我国利率互换买卖价差并没有发生显著变化;各个期限的利率互换期限溢价都显著不为零,且期限越长的利率互换,一般期限溢价会越大。在强制集中清算前后,利率互换的期限溢价并没有发生显著的变化。以Shibor 3M为基准的利率互换行为特征与以回购利率为基准的利率互换价差基本一致,但以Shibor 3M为基准的利率互换价差要明显高于FR007为基准的利率互换价差。最后通过实证模型重点分析了集中清算对我国利率互换定价的影响。本文选取了MS-VAR模型进行实证分析,分析结果显示,无论是短期利率互换还是中长期利率互换的定价,进行集中清算会降低利率互换价格。也就是说,实行集中清算制度,在其他因素相同时,人民币利率互换价格有所下降。同时本文也分析了不同期限利率互换定价的影响因素:对短期利率互换而言,其定价主要受流动性因素和信用风险的影响;而对于中长期利率互换而言,其定价主要受信用风险的影响。