自2004年，第一个人民币离岸市场在香港设立，中国便走上了人民币国际化与资本市场开放的发展道路。随着货币流通途径的打通，人民币境外存量的测度与变动趋势成为了学者们研究货币国际化程度与离岸市场的重点。而境内外金融市场的交易与监管机制的不同以及信息不对称性的存在，为套利套汇机制的运作提供了条件，在这一机制下，人民币境外存量变动趋势与离岸和在岸汇差或汇率预期、利差之间形成的具体作用机制有待进行实证分析与研究。基于以上背景，本文主要研究人民币境外存量变动趋势与套利套汇活动之间具体作用机制，套利套汇活动的描述则选取境内外利差、汇率预期以及实际有效汇率指数。本文基于肖卫国和袁威（2011）的货币需求模型，加入宏观税率因子，将价格因子拆分为利率与预期物价水平，构建改进模型来度量国内货币需求。进而利用扣除本地需求法来度量人民币境外存量，其中利用邹氏检验及时变参数估计量波动图，选择两阶段的时间节点，并构建向量自回归模型（VAR）进行脉冲响应与方差分解分析。研究结果表明：基于汇率预期的远期套汇行为与境外存量的相互影响最大，而基于利差的套利行为对境外存量直接影响较小。人民币汇率预期向上变动幅度增加时，境外存量增量降低，境内外利差降幅增加，实际有效汇率指数增幅将会下降。随后，境外存量增幅的降低会使汇率预期增幅下降，也会使境内外利差增幅扩大，使实际有效汇率指数增幅下降；同时，境内外利差增幅的降低会使汇率预期增幅下降，也会使实际有效汇率指数增幅增加。最后，有效汇率指数增幅的增加会反向促进人民币境外存量的上涨幅度，也会促进境内外利差增幅的增加。
　　本文的创新之处是选取利差、汇率预期与实际有效汇率指数作为跨境套利套汇机制的代表性指标，构建向量自回归模型综合分析跨境套利套汇与人民币境外存量之间具体作用机制。在肖卫国和袁威（2011）的模型基础上进行改进，本文变换货币需求的影响因子，选择社会消费品零售总额与社会固定投资总额的月度数据代替GDP指标，度量月度层面的货币需求，并在扣除本地需求法的两阶段检验中加入了时变参数估计方法。对于套利套汇与人民币境外存量的研究，本文未局限于香港离岸市场数据，且结合了不同货币需求层次进行稳健性检验，提高模型解释力度。