中国证券市场的内幕交易研究——基于股权分置公告的实证分析

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近年来,中国证券市场经历了从小到大,从弱到强的发展,但出于当初证券市场的定位有误,将证券市场人为分割为流通股和非流通股,阻碍了证券市场的发展。自2004年初《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》发布以来,随着我国资本市场改革发展工作不断向纵深推进,股权分置改革顺利完成,初步奠定了市场化机制有效发挥作用的制度基础,市场的深层次矛盾和结构性问题逐步得到了解决。同时,随着证券公司综合治理、清理大股东资金占用和上市公司违规担保等基础性制度建设的顺利推进,夯实了市场运行的内在基础,促进了市场创新,提高了市场效率。然而,中国股市仍然面临许多问题,其中一个重要问题就是如何打击股市上的内幕交易,尽管几年来我国的股市的国际化、规范化程度正日益提高,我国股市的信息披露制度从无到有,己经形成一套初步的信息披露制度,对维护股市秩序、保护广大投资者利益起了一定作用,但是上市公司的信息披露存在问题依然不少,内幕交易等违法事件仍时有发生,有效打击内幕交易,提高市场透明度,保护中小投资者利益,成为我国证券市场健康发展重要问题,也是在我国解决了股权分置的根本的制度性问题后不容回避的问题。  本文利用事件研究法对股权分置改革中所引起的股价异常收益率进行研究,以此来检验我国证券市场内幕交易的存在性及严重程度,并利用LMSW模型研究了内幕交易中的信息不对称程度,并相应提出了为进一步改进监管措施、提高监管效率的建议。
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