近年来我国出现了新一轮上市公司派现热现象,特别是股权集中的上市公司更热衷于高派现,引起众多学者的广泛关注。此现象是体现西方信号传递理论(信号假设)?是证监会关于配股资格政策出台的必然结果?抑或是为上市公司实现大股东套现提供方便?本文针对众口不一的现金股利选择动因说法,结合我国上市公司股权结构特点及派现热的现状,在中外诸多学者对股利政策的理论及实证研究成果基础之上,深入地探讨了我国上市公司选择现金股利政策的动因。 本文从目前比较流行的对现金股利选择的动因解释入手,首先对国内外相关的研究动态进行了回顾,接着评述了现代股利理论,继而分析了我国上市公司现金股利分配及股权集中度现状,并提出如下假设: 1、如果股权集中的上市公司派发现金股利,是向外界传递公司未来经营业绩良好的信息,那么,根据信号传递理论,在相同的股权结构下,现金股利支付率增加表明公司未来的经营业绩要好于现金股利支付率减少或不变的公司经营业绩;在相同的股利支付率变动条件下(增加、减少或不变),股权集中的公司未来经营业绩要好于(或差于)股权分散的公司业绩。 2、如果股权集中的上市公司现金股利政策,是受配股政策的影响,那么相对于配股政策出台前历年的派现和配股数据,上市公司分红和配股的家数总体上应该不是太少,并且公司的股权结构对配股有影响。 3、如果股权集中的上市公司派发现金股利,是为实现大股东套现,那么根据Linter股利支付模型中关于股利支付保持稳定性的结论,如果公司的股利支付额度变化保持稳定,那么公司现金分红应为正常的,否则应视为大股东套现。 依照上述思路,在吸收和综合国内外有关的研究成果基础之上,本文分三部分对现金股利的选择动因进行实证分析。(1)信号传递动因分析。选取股权结构集中度指标、股利支付率指标与公司业绩指标,运用两独立样本t检验法和单因素分析法,分析不同股权集中度下股利支付率增加和减少情况下公司经营业绩的差异,考察是否高股权高派现上市公司传递了未来经营业绩良好的信息。(2)再融资动因分析。对历年上市公司派现发放情况进行统