随着监管部门多项法规政策的出台,我国证券市场上市公司“铁公鸡”的不分红问题得到改善,但目前法律法规对评估上市公司是否具有真实的分红能力这方面仍需完善。近来多份研究发现,我国上市公司存在着普遍的庞氏分红现象。当企业不具备与其分红相匹配的真实分红能力时,这种分红行为是带有“庞氏骗局”性质的,即庞氏分红。恒大集团自上市以来连续多年发放巨额现金分红,在集团资金流动性缩紧的境况下持续维持高达50%股利支付率。据此提出了本文的研究问题:恒大是否真的有如此强的分红能力?如没有,那么其动机是什么?又将造成怎样的经济后果?本文首先运用规范研究法和案例研究法,综观了国内外学者于股利政策研究的诸多文献,在此基础上梳理归纳股利政策与庞氏分红的概念、研究方向与理论基础。其次,基于企业分红能力理论,分析并进一步检验了恒大分红的性质。再次,基于“在手之鸟”理论、委托代理理论、隧道挖掘理论和信号传递理论,从内部、外部两个角度,探究恒大集团庞氏分红的动因,并进一步分析其产生的经济后果。在庞氏分红经济后果的分析中,运用主成分分析法对综合财务绩效指标进行降维,更清晰地归纳出恒大庞氏分红对其财务绩效的影响路径。最后,针对上述研究问题进行总结并提出相应对策与建议。经过研究得出如下结论:首先,恒大集团进行庞氏分红的内部动因主要包括大股东利益输送、管理层过度自信与股权激励突出代理问题等;外部动因主要是出于向市场信号传递的动机与政策迎合的动机。其次,对于该行为所产生的经济后果:市场反应与企业价值层面,恒大集团的庞氏分红行为在短期可以起到小幅振奋股价、提升企业财富的作用,但长期来看庞氏分红无法为恒大集团带来实际的价值增值;财务绩效层面,庞氏分红挤压了恒大自身的现金流,所导致的后果使其盈利能力与偿债能力恶化,进而影响到恒大集团整体的财务绩效。在恒大不断扩大产业布局的当下,继续庞氏分红行为可能会使其产生流动性危机甚至陷入经营险境。本文的研究价值在于:一方面本文研究是对庞氏分红研究的丰富和完善;另一方面,恒大集团庞氏分红问题并非个例,本文研究对该问题提出了相应建议,有利于我国资本市场法律法规优化,有助于我国资本市场日益成熟、健康发展。