人民币跨境贸易结算的推进,使得人民币逐渐在中国大陆以外的地区积累。在我国资本项目尚未完全开放的背景下,中国大陆以外地区的人民币无法通过资本项目流回境内。此时建立人民币离岸市场,让境外人民币持有者可以将人民币融出,建立起离岸人民币境外循环机制,增加第三方对人民币的持有量,有利于推动人民币国际化。除此之外离岸市场的发展已在一定程度上起到了人民币价格发现的功能。在所有的人民币离岸市场中,香港市场由于其特殊的制度因素,迅速发展壮大。但是人民币香港离岸市场规模的壮大,也在一定程度上对境内货币政策造成冲击。在利率方面,在岸和离岸市场利率形成机制不同,加之资本不能自由跨境流动,导致两地利差长期存在。“内保外贷”政策的实施确实推动了境内企业走向境外,但是在一定程度上也给了投机者更多的套利机会。频繁的套利活动使得在岸与离岸市场之间有更为密切的联系。通过实证分析得到结论,银行间同业拆借利率期限不同,香港离岸市场利率对境内利率的影响程度不同。隔夜拆借利率没有呈现显著的影响;期限为三个月的同业拆借利率呈现出明显的双向引导趋势;而期限为一年的同业拆借利率,明显存在离岸市场引导在岸市场的趋势,也在一定程度上显示了境外人民币持有者对人民币的长期持有意愿在增强。在汇率方面,存在两种套汇机制,一种是外贸企业通过离岸和在岸市场即期汇率价差进行套汇,另外一种是基于对汇率升值或贬值预期进行的套汇活动。从实证分析结果中可以看出,在“8.11”汇率改革之后,离岸和在岸市场的汇率呈现出明显的双向引导的趋势。在此之前的多数研究都表明,只存在在岸汇率对离岸汇率的单向引导趋势。在货币供应量方面,人民币香港离岸市场的发展与人民币跨境贸易结算相互促进,根据广义货币供给量的统计口径可知,香港离岸市场的发展,使得境内货币供应量减少。而香港离岸市场的人民币乘数并不大,因此当人民币回流到境内时,不会对境内货币供给量造成很大冲击。通过实证分析得出结论,香港离岸市场的存款数量对境内货币供应量没有造成明显冲击。本文最后出相应的政策建议,一是要以“一带一路”为平台,协调发展人民币国际债券,完善人民币国际债券的信用评级机制和香港离岸市场基准利率定价机制,增强投资者的长期持有人民币的意愿;二是要协调推进离岸人民币的“回流机制”和“境外循环机制”。三是要有序推进汇率和利率的市场化改革,实现离岸市场和在岸市场互相带动发展的良性循环;四是充分发挥人民币香港离岸市场的价格发现功能,如开发对冲汇率波动的金融衍生品,配合境内汇率的市场化改革,完善人民币定价机制。