近年来,国内证券市场量化投资逐步兴起,已成为机构投资者投资决策时的重要工具之一。受制于市场不成熟,国内证券市场爆发过数次大规模的股灾,股票市场走势呈阶段性分布,这对追求长周期稳定的投资收益带来了一定的负面影响。本文通过探讨使用择时因子来控制投资组合仓位的股票投资策略,实现控制由市场波动引发的系统性风险,从而获得相对稳健的投资收益。具体实现过程如下:第一步,通过多因子选股策略实现选股层,挑选出合适的股票投资组合;本文所采用的选股因子由成长性、杠杆、流动性、动量、规模、价值、波动性、财务质量等八类组成。第二步,通过择时因子预测市场在未来一段时间的涨跌概率实现仓位管理层,使用对应的仓位来控制系统性风险暴露;择时因子由宏观经济、市场流动性、市场情绪、投机偏好、价格形态等五类组成。第三步,将选股模型与择时模型相结合构筑组合策略,协调选股模型带来的相对于基准指数的超额收益和择时模型承担系统性风险所对应的收益,二者相结合共同组成投资组合的实际收益。本文的研究结果表明,将择时模型与选股模型结合后的组合策略的各项评估指标优于多因子选股策略和基准指数,使用择时模型进行仓位控制对投资组合有着较为明显的正向效果。