自十八大召开以来,我国政府加大了打击贪腐行为的力度。部分腐败官员由于受贿落马,腐败官员的落马能为企业营造更加公平的营商环境,有利于实现社会公平正义。少数企业通过行贿这种不正当的手段来建立特殊的政治关联,腐败官员的落马会消除这一特殊关联。特殊关联的消除会影响关联企业的经营活动资源和投资机会的获取,进一步会影响企业的投资决策和实物期权的价值。因此,本文以腐败高官落马这一外生事件为视角,研究特殊关联消除后关联企业的投资决策和实物期权价值的变化。本文从企业投资效率和实物期权价值的相关文献和政治关联以及与腐败官员建立的关系资本对企业影响的相关文献和理论出发,分析高官落马后关联企业投资决策与期权价值的变化。接下来,以牵涉进2000年至2014年副省级以上官员落马案件的民营上市公司作为关联样本,从没有牵涉腐败案件的上市民营企业中以注册地一致、行业相同、资产规模相近的原则匹配对比样本。将样本公司在腐败高官落马前三年和落马后三年的季度数据作为研究对象,采用双重差分法,实证研究高官落马后关联公司的投资决策以及实物期权价值的变化,并且基于企业盈利能力、所处地区要素市场化程度、地区腐败程度进行分组,研究高官落马后不同特征的关联企业投资效率的变化。本文实证研究的结果显示:高官落马后整个市场上企业的投资效率和增长期权价值有所提高,提高了市场的资源配置效率。而对于与落马高官有关联的企业来说,相较于非关联企业,(1)高官落马后关联企业的投资支出显著下降。(2)高官落马后关联企业的投资效率显著下降。通过细分该类企业的盈利状况以及所在地区特征,进一步的实证分析结果是:(a)高官落马后高盈利关联企业的投资效率显著下降;高官落马后低盈利关联企业投资效率没有显著变化。(b)在要素市场发展完善的地区,高官落马后关联企业的投资效率没有显著变化;在要素市场发展不完善的地区,高官落马后关联企业的投资效率显著提高。(c)在腐败严重程度较高的地区,高官落马后关联企业投资效率的下降程度更大。(3)高官落马后关联企业增长期权价值显著下降,清算期权价值显著提高。