不分红、少分红等问题是中国资本市场多年来的一大痼疾,上市公司因此常被讥讽为“铁公鸡”,这严重影响了资本市场价值投资和回报股东的良好氛围。为此,中国证监会从2001年开始陆续出台了一系列政策和法规试图引导和激励上市公司的现金分红行为,从最初的定性监管逐步过渡到目前的定量监管。在相关监管日益趋严的大背景下,近年来上市公司现金分红的积极性有了明显的提高,现金分红水平也不断攀升。其中,一部分上市公司选择高比例甚至是超过当期盈余水平的现金分红,这一反常现象引起了资本市场的广泛关注与热议。那么,高分红必然是个好消息吗?本文认为在中国特定的制度背景下,高比例的现金分红行为并不一定都是好事。因为大股东一方面有能力影响甚至决定公司的现金分红决策,另一方面因股权购置成本低和股票流动受限而有动机通过高现金分红来变相地实现“套现”诉求。因此,我国上市公司的高比例现金分红很可能隐含控股股东侵占中小股东利益的机会主义动机。针对这个问题,本文利用事件研究法从投资者视角考察了2013-2017年间中国A股上市公司发布的12,514份现金分红公告的短期市场反应,结果发现:(1)整体而言,相比于低现金分红公告,投资者对上市公司高现金分红公告的市场反应显著更积极,说明在证监会多年分红政策的引导下,市场投资者对于现金分红的普遍偏好。(2)更为重要的是,高现金分红公告的积极市场反应会随着第一大股东持有股份中的限售比例的提高而降低,意味着市场投资者能够识别大股东出于“套现”动机而做出的高现金分红决策,从而作出较为消极的反应。本文的研究工作具有以下两个方面的贡献或创新:理论方面,本文有新意地揭示了上市公司高现金分红决策中控股股东的机会主义动机并从投资者角度提供了较为直接的经验证据,丰富了现金分红领域的相关文献;实践方面,本文的研究结论既能够帮助投资者更加客观辩证地看待公司的高现金分红行为,也能够帮助相关监管部门制定出更加科学的现金分红监管政策,简单强调分红水平的“一刀切”政策是值得商榷的。