异质风险在股票市场上的定价作用在近期的研究中重新得到了有力的支持,如Ruan,Sun,和Xu(2016)以及Herskovic,Kelly,Lustig,和Nieuwerbuggh(2016)。他们的研究结果表明,异质风险中定价的部分可能代表了某种系统风险因素,所以影响了市场上所有资产的收益率。本论文提出,衡量共同基金风险调整后的业绩表现时,用于建立调整基准的风险因素除了包含传统的系统风险因子以外,还应该考虑异质风险。论文发现,当基准定价模型包括异质风险在市场上的加权总体度量时,用来衡量单个基金或各种基金组合的风险调整后业绩的阿尔法指标比采用不包含异质风险的定价模型所得到的阿尔法指标要低(变得更负)。在采用Ruan,Sun和Xu(2016)的双预测变量降噪的方法来降低加权异质风险中的非定价噪音,论文发现阿尔法指标进一步显著地大幅降低。如果关于异质风险不影响基金业绩的风险调整基准的零假设为真,那么在此假设下,包含异质风险的定价模型针中针对所有个体基金异质风险的F检验中的p值在横截面的分布应该只有5%的个体基金超过传统上5%的显著度,然而实际上有25%的p值小于5%。这表明定价模型中加入异质风险后,对基金的风险调整后的收益有系统性下移的影响,从而也确认了异质风险在共同基金中的定价作用。同样,个体基金阿尔法的t统计量在横截面分布也表明,与传统的定价模型相比,加入异质风险的定价模型所估计出的alpha,有更多的在统计和经济意义上显著。最后,论文还发现基金自身的波动性和基金的特性变量无法预测基金未来的业绩表现。