制度变迁决定了人类历史中的社会演化方式，是理解历史变迁的关键。本文主要以新制度经济史学理论中的制度变迁理论探析南京国民政府时期证券市场的发展过程。对大量相关文献进行分析发现，中国近代证券市场发展中后期政府起着关键的作用，尤其是在南京国民政府时期，政府主导性的制度变迁更是引导了当时证券市场的发展进程。本文主要选取1927年到1949年这一时间段上海证券业发展史，遵从历史演进的路径用制度变迁理论分析，力求明晰政府的制度供给给证券业发展带来怎样的影响并如何形塑了这一时期证券业制度变迁的过程，以期得到些许经验教训,给我国当前证券业的发展尽微薄之力。文章将这一时期证券业的发展按时序分三个部分，分别是南京国民政府前期，抗战时期和南京国民政府后期，均从制度变迁的角度介绍了证券业的发展状况和政府制度供给过程。国际环境和政府当局的变化促使近代中国证券市场在这三个阶段的发展情况各不相同，各具特色。第一部分内容主要介绍了1927年-1937年间在统制经济思想意识形态影响下，政府当局对证券市场制度供给的出发点是赤裸裸的资源掠夺，证券市场成为弥补财政赤字的公债市场，造成了产权的无效率。抗战时期上海证券市场发展内容较为复杂，包含政府缺位时期和汪伪政府统治时期这两个发展阶段。在政府缺位的情况下，上海的外商股票交易异常繁荣，出现狂热投机现象，大量资本流向海外给社会经济发展带来巨大的负面影响，证券市场缺乏制度供给，民间组织代替政府继续进行制度变迁。汪伪政府时期外商股票交易被禁止，华股成为证券市场交易主角，投机盛行。为改变投机和交易混乱的局面伪政府主导了一系列的强制性制度变迁，但收效甚微。第三部分内容主要介绍南京国民政府恢复上海证券交易并统一了证券市场，当局者不改初衷仍通过控制证券市场为政府敛财，为活跃交易推出“迟延交割”办法，但缺乏相应有效的监管制度供给，致使期货对敲交易如同赌博，黑市交易猖獗不止，此时暮日政府对证券市场的控制明显力不从心。南京国民政府时期证券市场曲曲折折发展了二十几年，在政府的主导下经历了多次制度变迁，其中政府缺位和汪伪政府放任时期证券市场秩序最为混乱，投机盛行，这说明证券市场离不开政府的制度供给，政府审慎有效的制度供给是证券市场健康发展的关键。纵观这一时期证券市场的发展发现南京国民政府的强制性制度供给基本塑造了近代中国证券业制度变迁的过程，在此过程中近代证券业对中国产业发展贡献微薄说明政府的制度供给在很大程度上是无效率的。历史实际上就是一整套制度变迁的过程，一个动态的过程。从制度的角度去考察历史是客观的，整体的，用新制度经济史学的核心理论—─制度变迁理论遵从历史演进的路径来分析近代中国的证券市场比较合乎实际。目前我国正处于经济转型的关键阶段，进一步完善社会主义市场经济必须要建立稳妥的证券市场以调剂社会发展资金余缺。恰当处理好政府在证券市场中的角色是保证证券市场顺利发展的关键。明晰近代中国政府行为在证券市场中的作用可为当今证券市场发展的宏观调控提供一定的借鉴。