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合格境外机构投资者(QualifiedForeignInstitutionalInvestors,QFⅡ)制度是许多国家和地区,特别是新兴市场经济国家在货币没有完全自由兑换、资本项目尚未开放的情况下,有限度地引进外资、开放资本市场的一项过渡性制度。我国台湾、韩国、印度等在20世纪90年代初就设立和实施了这种制度。QFⅡ制度允许经核准的合格外国机构投资者(QFⅡ)在一定的限制下汇入一定额度的外汇资金,并转换为当地货币,通过严格监督管理的专门账户投资当地证券市场,其资本利得、股息等经审核后可转换为外汇汇出。QFⅡ制度本质上是在推动资本市场国际化的过程中,对进入本国证券市场的外资进行一定的限制和引导。该制度可使进入本国资本市场的外资与本国的经济发展和资本市场的发展相适应,控制其对本国经济独立性的影响,抑制境外投机性游资对本国经济的冲击,促进本国资本市场的健康发展。
目前,我国人民币还不能自由兑换,资本项目尚未开放。而随着经济全球化的进程,特别是我国加入WTO以后,资本市场对外开放成为必然。但是,在我国当前资本项目尚未放开、国内资本市场还很不完善的情况下,如何开放资本市场并保持其稳定,是我国面临的一个大难题。借鉴一些发展中国家与地区(如中国台湾、韩国、印度)在资本市场开放进程中采用QFⅡ制度的经验,结合我国目前资本市场发展的实际情况引入QFⅡ制度,是我国证券市场以及资本市场逐步对外开放的有益选择,不仅可以逐步完善我国的资本市场制度,还能够改进我国投资者的投资理念,促使我国资本市场更好地与国际接轨。
本文就是在此背景下,从理论上对QFⅡ制度的特征及其效应进行分析,借鉴了我国台湾地区、韩国和印度实施QFⅡ制度的成功经验,结合我国资本市场的现状,对QFⅡ制度在我国的运作模式进行分析研究。同时分析了QFⅡ制度在我国实施过程中的制约因素,就如何解决这些问题和进一步完善QFⅡ制度在我国的运作模式提出了相应的对策建议。
本文共分四章。第一章对QFⅡ制度的理论和我国当前实施QFⅡ制度的运作框架作了分析;第二章通过QFⅡ制度实际运作情况的比较,分析评价了我国台湾地区、韩国、印度这三个国家和地区推行QFⅡ制度的过程与效应,从QFⅡ制度的政策内容和市场绩效两方面总结出可供我国借鉴的经验;第三章结合我国实施QFⅡ制度的背景和动因,重点分析了QFⅡ制度对我国资本市场的影响效应;第四章分析了我国实施QFⅡ制度的制约因素,提出了进一步完善QFⅡ制度运作模式的对策与建议;最后是论文的结论。