中小企业融资困难一直以来都是困扰各国的世界性难题,我国也不例外。缺乏现代经营管理理念、规模和信用水平低下、缺少可供担保抵押的财产是造成中小企业融资困难的主要因素。我国在解决中小企业融资难方面大胆创新、积极探索,“三集”(中小企业集合债券、中小企业集合票据、中小企业集合信托)便是我国在这个过程中的创新产物。中小企业集合债券是由多家中小企业联合成起来以共同的名义对外发行债券,各家发行人在债券发行总额度中按照企业规模和融资需求各占一定比例,每家企业仅负责自家额度债务本金和利息的清偿义务。整个债券对外则统一命名,统一偿付,并交由第三方统一担保和统一评级。中小企业集合债券克服了单一企业因规模较小而不能独立发债的难题,降低了融资门槛。此外,通过集合发债也降低了单一企业独立发债带来的风险集中问题,降低了融资成本。因此,中小企业集合债券通过“捆绑发债”的创新,打破了传统意义上大中型企业在债券发行市场上的垄断地位,为中小企业直接债券融资开辟了新渠道。然而,我国中小企业集合债券在发展过程中遇到了新的难题。2012年,中小企业集合债券市场上首次出现了偿付困难现象(2010中关村中小企业债发行人之一的地杰通信的债务份额最终由担保方代付),引发了人们对中小企业集合债券安全性的质疑。本文试图从信用风险的产生机理和信用风险的控制机制角度对中小企业集合债券进行研究,探求对中小企业集合债券信用风险内在的机理、表现的形式、量化的方法以及管控的机制。本文第一部分对国内外中小企业集合债券及相关信用风险度量和控制文献进行综述,了解目前学术界的研究现状。第二部分介绍了我国中小企业集合债券的发展现状。第三部分对我国中小企业集合债券信用风险产生机理进行了描述,并介绍了中小企业集合债券信用风险度量的基本理论。第四部分探讨如何利用国外已经成熟的KMV模型对我国中小企业集合债券的信用风险进行度量。第五部分,应用KMV模型并举例实证量化分析了我国中小企业集合债券的信用风险。最后,第六部分针对我国中小企业集合债券的信用风险特征,针对性提出适合我国环境的信用风险控制之道。