长期以来,我国一直坚持以新时代中国特色社会主义思想指导各项工作的开展。当前,我国的混合所有制改革也在持续、稳定、有序地深入推进当中,央企和部分地方国企都在积极推进改革,并且绝大部分企业都已经基本完成了资本层面的混合。混改企业的行业也不再局限于国家某些市场竞争性强的行业,而是扩展到各行各业,甚至是一些关乎国家命脉的行业和战略新兴行业。根据国资委的统计数据来看,截至2020年,自国家开始实施混改以来,央企引入的社会资本总金额已经高达1.5万亿人民币,而地方国有企业引入的社会资本总额也在7000亿元以上。最近几年,随着改革的不断深入,混合所有制改革的范围不断扩大、领域纵深推入,随之而来的问题也逐渐凸显。例如,混改工作中如何保护民间资本权益,怎样才能在混改工作中保证国有资产的价值稳定并进一步谋求增值。为此,国企混改也进行了一系列的探索,产生了多种不同的混改模式。为了“让股引援”,寻找新的利润增长点,也为了获得浦科投资的海外并购资源及经验,进一步巩固市场地位,上工申贝进行了混合所有制改革。但基于对国有资本和民营资本双方权益的保护以及对经营团队能力的认可,上工申贝在进行混改中进行了一定的创新,改变了过去企业中经常出现的一股独大情况,在混改中以不存在实际控制人的方式进行改革,通过股东间的互相制约实现从上到下全面贯彻混改。这种创新性质的股权结构可以使企业实现混改以后免受国有资本的控制,也不会被社会资本所制约,双方可以选择委派董事对于企业的各项决策进行协商,共同管理企业事务。无实际控制人的模式保证了国有资本的地位,同时也合理地保护了异质性资本的相关权益,激发其对参与企业治理的积极性,为公司的发展做出科学合理的决策,而且也能向国企注入活力,推动企业深化市场化改革。因此本文将上工申贝的无实际控制人混改案例当作研究对象进行分析,利用相关理论知识对该企业进行改革的原因及模式进行详细的分析,并从企业管理、财务效益、短期市场绩效等多个方面全面研究该企业在混改后所达到的效果,总结出那些由绩效变化体现出来的,在改革中没有得到足够关注的问题,并针对这些问题对选择采用无实际控制人混改模式的国企提出建议,从而为行业其他公司提供一定的参考与借鉴。混改完成后,本文从三个方面出发较为全面地分析了上工申贝的混改绩效:在短期市场绩效方面,投资者对上工申贝混改抱有极大的期待,短期内混改给上工申贝带来了显著的正向市场绩效;在财务绩效方面,公司的整体偿还债务的能力下降,盈利能力不足,营运能力降低且发展能力时高时低,在剔除行业影响后,上工申贝财务绩效在混改后没有得到改善,反而有所减弱;在治理绩效上,上工申贝代理成本上升,董事会勤勉度未有明显提升,公司合规性风险增加。总而言之,虽然公司进行混改稳定了市场预期,传递了良好的市场信号,然而由于没有实际控制人,高层管理人员不够努力,股权缺乏集中度,导致股东们缺少推动企业增值的动力。同时,浦科投资最开始可能是为了获取壳资源而选择和上工申贝混改,上工申贝未能很好地利用浦科投资的海外并购资源,这些都导致了上工申贝无实际控制人混改后的财务绩效和治理绩效未有明显成效。所以,国有企业分类混改要选择合适的混改方式,采用无实际控制人的混改方式要更加关注资源整合难度,并且应当将新科技融入企业管理,引进数智化技术,提高股东治理意愿,健全治理配套体系,有效降低决策效率低下所可能造成的负面风险。