2008年美国进发了一场金融大灾难,次贷危机。金融灾难带来的侵害不止冲击了金融系统内部,还急剧蔓延到各个领域各个部门,摧残世界经济。这次金融灾难波及广度大,持续的时间长,给货币政策调控管制金融带来了启发和警示:重视金融市场状况对经济运行的影响。只有掌握更多的经济运行信息、对未来经济走势有更强的判断力,更有效地与市场沟通,进而才能提高宏观调控的效率。近年来,我国对市场预期高度重视,提出“改善与市场的沟通,增强可预期性和透明度”。因此,需要利用金融状况有关信息更好地了解宏观经济和完善宏观经济预测。为了考察这个问题,本文基于VAR模型,构建包括广义货币供应量、股票价格、人民币汇率、短期利率和信贷余额变量的缺口值在内的中国金融状况指数(FCI,Financial Condition Index),考察金融状况指数与宏观经济的关联,这将有助于理解金融市场因素在宏观经济波动中的作用。本文首先基于统计标准对数据做适当的预处理,依靠VAR方法,根据各因变量对GDP增长的脉冲响应函数,计算需要构建的FCI中所有金融成分的贡献率,并用HP滤波法得出各个季度变量的缺口值,将各变量的缺口值计算出来并代入它们各自的数值贡献率,汇总计算出FCI。然后,基于季度数据,研究FCI和通货膨胀率CPI、GDP增长率等宏观经济之间关联,证实FCI对宏观经济活动的预测状况。第三,考虑到金融波动对经济波动的影响,本文还对FCI的波动和经济波动的关联进行了实证分析。本文的实证分析得到如下几个结论:第一,实际有效利率、信贷余额和广义货币供应量M2等三个指标在金融状况指数里的权重分别为0.26934、0.26609和0.20486,占据最高的比例。这表明利率、实际信贷余额以及货币供应量通过货币政策传导渠道等对宏观经济总量有举足轻重的影响。第二,股票价格指数在中国金融状况指数中的权重为0.03879,居于第四位,这反映作为重要投融资渠道的股票市场在货币政策传导过程中发挥的作用也不可小觑。第三,金融状况指数可以对提前三期的CPI进行预测,并且能解释CPI的52.0186%的波动;金融状况指数对GDP增长率在一期内的波动的预测效果最好,能解释GDP增长率26.1787%的变动。可见,构建的金融状况指数对宏观经济中的CPI和GDP有一定的预测效果,中央银行在制定和执行货币政策时,可以参考金融状况指数。第四,基于样本估算的金融状况指数的标准差对CPI的解释贡献率大概为25.2895%;对GDP增长的解释贡献率大概为10.0183%,这说明金融状况指数波动会影响宏观经济总体。本文的创新之处在于:在综合构建金融状况指数的基础上,不仅考察了金融状况指数水平值与CPI、GDP等变量的相互关联,而且考察了金融状况指数的标准差,作为其波动性研究的指标,估计金融状况指数的波动与货币政策传导机制下两个重要宏观经济指标之间的关联,从金融状况指数波动性的视角,探讨其对GDP增长和CPI的大致预测能力。本文存在的不足之处有:第一,本文是从静态角度出发来构建金融状况指数权重的。现实中,在不同经济形势下,指数体系中各个指标对金融状况指数所带来的影响是不同的,有必要构建一个动态的金融状况指数,这样的金融状况指数才能够更好的反映出当前的经济局势和金融发展状况。第二,影响宏观经济的因素有很多,本文并没有将所有的因素考虑在内。限于本人的能力水平,这些问题留作后续研究。