并购交易中,并购方支付较高的并购溢价是导致其并购绩效较低的主要原因。目前我国并购市场中低效率并购不胜枚举,但是这并未影响到高管们的并购热情。面对这种并购交易频繁而并购效率低下并存的现象,研究高管支付较高并购溢价的动因是十分必要的。从行为金融学视角对并购溢价进行解释的研究在近几十年逐渐兴起。其中,具有代表性的成果是管理者过度自信理论。除此之外,近年来一些国外学者研究高管面临增长压力与并购溢价之间的关系。以上两点都是从高管个人层面研究其行为动机对企业并购决策的影响。因此,本文尝试从这两个角度入手,通过理论分析找出区分不同情境的标准,分别讨论不同情况下高管行为决策对企业并购决策的影响机制。此外,本文还研究了董事会治理对高管在不同情境下行为动因的影响,对独立董事比例和两职分离的调节作用进行了检验。本文选取我国沪深A股上市公司2004-2012年间的并购交易数据,分情境研究导致高管支付较高并购溢价的动因。研究结果表明：未实现企业预期增长水平时,企业相对社会有机增长和相对历史有机增长与并购溢价显著负相关；实现企业预期增长水平时,高管盈利预测偏差与并购溢价显著正相关。独立董事比例对过度自信起到调节作用,但对增长压力不起到调节作用；独立董事比例和两职分离对增长压力均不起到调节作用。根据研究结果得出结论：企业未实现预期增长水平时,高管迫切地渴望通过并购实现企业的快速增长时,会倾向于支付较高的并购溢价。然而,当企业的增长达到甚至超过了高管的预期水平时,高管不再面临强烈的增长压力。在这种情况下,良好的组织绩效成为高管过度自信的来源。受过度自信心理的影响,高管高估自身能力及企业实力,低估风险,因而支付较高的并购溢价。本文主要的创新之处在于使用不同理论,分情境研究了不同情况下导致高管支付较高并购溢价的个体层面动机。此外,本文将增长压力这一概念引入到我国研究背景中,通过借鉴国外学者的研究,对中国企业有机增长不足对高管并购决策的影响进行研究。