本文改变市场半强有效性条件的假设,引入衡量市场有效性偏离程度的参数偏离系数,建立线性均衡策略模型,研究市场偏离半强有效时内部交易行为、市场均衡性质及期望交易量,并分析市场偏离系数对内部交易行为及市场均衡的影响.市场偏离半强有效,既市场价格偏离风险资产价值在市场总交易量下的条件期望,市场价格不能准确揭示风险资产价值的信息.偏离系数为正时,市场价格偏高,资产价值被高估;偏离系数为负时,市场价格偏低,资产价值被低估.不论风险资产价值被高估还是低估,都对内部交易的交易策略、市场性质及交易量有较大影响.相较于风险资产被高估,风险资产被低估时,内部交易者预期能获得更多超常收益,为获得额外收益内部交易者将充分利用其私有信息积极交易,其交易行为就更具有攻击性.因而私有信息被市场价格揭示的速度更大,市场深度变化更快.在正向偏离半强有效的市场中,内部交易行为较为保守,且内部交易者之间的竞争性较小;随着偏离系数的增大,市场期望交易量先增大后减小.总之,在市场偏离半强有效时,内部交易者的交易量较大,内部交易者能够获得更多额外收益,此时的市场深度较小稳定性差,增大噪声交易的损失.这不利于市场的公平性与公正性,为使金融市场健康持续发展,则应提高市场的有效性.