完美环球高溢价并购完美世界的价值创造分析

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随着我国经济的持续高速发展,以及企业间竞争的日益激烈,越来越多的上市公司选择通过并购重组提升综合实力,使得我国资本市场上并购重组现象越来越普遍。作为并购重组中的一种重要形式,溢价并购在近年来愈演愈烈,沪深两市已披露溢价数据的上市公司并购平均溢价率也呈逐年攀升趋势。在实际并购重组活动中,部分上市公司通过溢价并购显著提升了企业盈利能力,创造了企业价值。而上市公司进行溢价并购的根本目的也在于创造企业价值。因此,研究溢价并购能否为上市公司创造价值,以及如何实现这种价值创造具有重要的现实意义。本文采用案例研究法中的单案例研究法,选取近年来高溢价并购的典型事件——溢价率高达412倍的完美环球高溢价并购案作为研究对象,介绍了案例基本情况,通过事件研究法和经济增加值评价法分别对完美环球高溢价并购完成后的短期和长期企业价值创造效果进行了分析;进一步,还从表外资产协同、产业内部业务扩张、国内外市场布局以及企业风险降低四个角度分析了此次高溢价并购是如何实现价值创造的。本文研究结果表明:第一,在企业价值创造效果方面,此次并购既有效增加了短期股东财富,又大幅提升了企业经济增加值和经济增加值报酬率,也就是说,此次并购有效提升了企业的短期价值和长期价值,实现了企业并购价值创造。第二,在企业价值创造机制上,完美环球主要通过企业高附加值表外资产的整合与协同提升了投资者对完美环球发展前景的预期,从而提高了短期股东财富,实现了短期价值创造;并且,企业分别通过产业内横向并购、国内外市场开拓以及多元化业务发展有效提升了企业的利润创造效率、资本运作效率和风险抵御能力,成为企业长期价值创造的主要驱动因素。因此,上市公司可能通过溢价并购创造企业价值,而实现企业价值创造是诸多因素相互作用的成果。通过对本案例的研究可以看出,对于文化型企业等轻资产型企业而言,由于企业内部存在大量的高附加值表外资产,因此在并购交易中更容易产生高溢价。在高溢价并购活动中,上市公司管理层在并购前制定合理的并购决策和交易方案是实现并购价值创造的基础,注重并购后资源的整合和战略规划的实施则是实现并购价值创造的重要条件。
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