从我国股票市场的发展实践来看，政策事件对股票价格波动的影响很大。近几年来，政府仍然不断出台一些政策，但直观上看，这些政策的影响已经明显弱化，那么政策效应是否真的已经弱化?其背后的原因又是什么? 政策效应弱化本身是市场成熟的表现，但市场持续的低迷又说明我国股市的根本问题并没有解决，只是过去那种靠政策外力缓解股市矛盾的做法越来越难以凑效。在政策做多已无力扭转市场低迷的情况下，应该采取什么措施使我国的股票市场走上健康发展的道路? 在本文的第一部分，对我国股市政策效应研究的相关文献进行了回顾，并指出有些实证结果已经发现了政策效应弱化现象的存在但没有给出弱化原因的详细解释。 第二部分，首先对我国股票市场的重大政策事件进行了简单的回顾，然后分别从政策因素的短期冲击、中长期冲击来考察我国股市的政策效应是否已经真的不断弱化。通过梳理1993-2004年的重大政策事件和5次重大政策行情，我们发现无论从政策因素的短期冲击还是中长期冲击来看，我国股市政策效应确实不断弱化并且在1997年前后存在突变现象。 第三部分，政策效应弱化的原因分析，这是本文的重点。本部分先从政策供给和政策需求的原因入手，探讨了政策效应的作用机制，认为上市公司缺乏投资价值是政策出台和发挥作用的根源。投资价值的匮乏一方面导致我国股市难以吸引资金进入，当市场低迷影响筹资功能和社会稳定时政府就不得不出台“救市”政策，而股价的大幅上涨又会加大股市的泡沫，政府又不得不在必要的时候出台利空政策；另一方面，从市场参与者的角度来看，在市场缺乏投资价值的前提下，政策利多确实是很好的投机题材，从而使市场走出资金推动的行情。但这种靠政策和资金推动的行情，其大小取决于市场规模和投资者对政策的反应，结合我国股市的数据，我们发现1997年前后的政策效应突变是由于市场规模在1996、1997年的跳跃式发展造成的，而进入2004年以后市场规模壮大和机构博弈格局下机构投资者赢利模式的转变则更加重了政策效应弱化的程度。 第四部分，我们将探讨政策效应弱化现象对我国股市改革的启示。政策效应