中期票据自2008年4月推出以来发行规模增长迅猛,2012年的中期票据发行规模就已经达到了 8,453.30亿元人民币,超过了同期企业债的发行量,2014年发行规模更是超过了 9,500亿元。而在短短的6年间,短期融资券、中期票据等债务融资工具的累计发行量已经突破10万亿。2014年国庆节前后,随着国发[2014]43号文即《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》的出台,国家宏观政策发生重大的、根本性变化,城投债作为企业债券主流品种的情况或将成为历史,中期票据未来几年的发行量必将迅速上升。可以说,中期票据作为短期债券和长期债券的连接桥梁,已经成为我国银行间市场最重要的中长期债券品种。近年来我国债券市场不断完善和发展,债券品种不断丰富,特别是一系列高收益的无担保债券,使得债券信用利差成为影响债券发行、交易定价等环节最重要的影响因素之一。因此,对信用利差的研究至关重要。研究中期票据信用利差的影响因素不仅可以对中期票据的定价有重要的指导意义,而且可以帮助投资者判断中票的投资价值,加强投资风险管理,做出正确投资决策。笔者希望通过对中期票据信用利差影响因素的研究,尤其是对城投类中期票据及产业类中期票据的差异化研究,为我国中期票据发行定价市场化、数理化进程做出一丝贡献。本文选取自2008年央行进一步推出中期票据以来,在我国银行间市场发行的所有中期票据的信用利差作为研究对象。样本选择的时间范围为2008年4月22日-2014年12月31日。从宏观因素、发行结构因素、财务因素这三个方面,分析可能的影响因素与中期票据发行利差之间的关系。通过构建回归模型,对产业类中期票据和城投类中期票据的分类研究,总结出了如下结论:1、产业类中期票据的发行主体总体上比城投类企业的经营状况要好,主要由于其偿债资金来源主要来自于日常的生产经营活动,而城投类中期票据的偿债保障中隐含着政府财政的隐性担保;2、宏观经济因素的相关指标对中期票据的信用利差表现出显著的影响。其中,沪深300指数收益率、CPI环比增长率与中期票据信用利差有显著正相关关系,M2环比增长率和上月中期票据的累计发行量与中期票据的信用利差呈显著负相关关系。而上月中票发行量与中票信用利差显著负相关,本文认为可能是由于中票发行集中意味着当时市场信用利差水平较低、投资者对于中长期债券需求较高的原因。3、信用评级因素作为综合性考量指标,是影响中期票据信用利差的重要因素。对于产业类发行主体,信用等级每提升一级,信用利差可降低40-45bp;对于城投类企业,投资者对AA+及以上的中期票据均很认可,AA+以下的中期票据信用利差将高出20-30bp。4、财务因素的相关指标中,资产负债率是投资者较为关注的财务指标。发行人的资产负债率越高,其债务压力越大,偿债能力越低,信用利差则越大。本文研究发现,对于城投类企业,财务指标对于信用利差的影响均不显著,而地方的GDP发展水平是城投类企业中期票据信用利差的重要影响因素。因而可以认为,在欠发达地区发行的城投类中期票据信用利差要比发达地区同评级的中期票据信用利差要高。